> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨观方正总结：2026年4月27日 ## 核心内容概览 2026年4月27日，方正研究发布“晨观方正”报告，聚焦**DeepSeek V4**模型发布对国产算力的影响，以及当前**债市情绪**的阶段性分析。报告旨在为投资者提供市场洞察与投资建议，内容涵盖行业动态、技术进展、市场情绪、投资策略及风险提示。 --- ## 一、DeepSeek V4发布与国产算力受益 ### 1.1 事件回顾 - **发布日期**：2026年4月24日 - **版本**：推出V4-Pro（1.6T总参/49B激活）与V4-Flash（284B总参/13B激活）双版本 - **上下文长度**：全系标配100万Token上下文 - **应用场景**：覆盖复杂推理、高并发轻量化等场景 ### 1.2 模型能力提升 - **编码与Agent能力**：达到开源模型顶尖水平 - **评测表现**： - V4-Pro在**AgenticCoding**评测中表现优异，接近**Opus4.6非思考模式** - 在**世界知识测评**中，V4-Pro大幅领先其他开源模型，仅稍逊于**Gemini-Pro-3.1** - 在**数学、STEM、竞赛型代码**测评中，V4-Pro表现优于所有公开评测的开源模型 ### 1.3 国产算力适配 - **Day0级适配**：实现国产芯片全栈适配，包括**华为昇腾**等 - **技术突破**： - **FlagGems全算子替代** - **独立张量并行策略** - **FP4+FP8混合精度转换** - **效果**：推理性能显著提升，打破海外算力依赖，完善本土闭环生态 ### 1.4 定价与市场影响 - **价格优势**： - V4-Flash输出仅**2元/百万Token** - V4-Pro输出**24元/百万Token** - **性价比**：远低于**Claude Opus4.6**、**GPT-5.5**等海外模型 - **市场影响**：推动AI应用规模化普及，进入“Agent便宜”时代 ### 1.5 投资建议 - **关注标的**： - 基础算力及零部件：**华丰科技、航天电器、海光信息、寒武纪、华虹半导体、中芯国际、福晶科技、英维克** - AIDC和IAAS：**高新发展、四川长虹、神州数码、拓维信息、烽火通信、华勤技术、软通动力、超聚变（上市进程中）** ### 1.6 风险提示 - 技术发展节奏不及预期 - 模型推广节奏不及预期 - 行业竞争加剧 --- ## 二、债市情绪分析 ### 2.1 市场情绪特征 - **结构性偏热**：30Y国债换手率冲高至历史高位，反映超长端交易热情 - **一二级利差倒挂**：30Y国债一二级利差大幅倒挂，显示机构配置需求强劲 - **情绪偏理性**：债市杠杆率维持历史低位，机构加杠杆意愿较低 - **资金面变化**：FR007利率互换显示资金面从宽货币向稳货币演绎，有利于支撑债市 ### 2.2 债市热点分析 - **26特2发行**：预计与2602利差在5BP附近波动 - **利差定价**：一级市场已对换券流动性溢价定价完毕，后续利差走扩幅度或有限 ### 2.3 市场展望 - **行情性质**：反弹而非反转，市场进入“短期鱼尾、季度有底”的震荡轮动阶段 - **超长端利率**：短期可能再次试探**2.2%以下** - **后市主线**：转向**品种与期限利差的轮动交易** - **关注信号**：资金面变化、交易拥挤度、监管态度 ### 2.4 风险提示 - 政府债供给超预期 - 货币政策超预期 - 通胀超预期 --- ## 三、分析师信息 ### 3.1 计算机行业分析 - **分析师**：刘雄 - **登记编号**：S1220525060002 - **相关研报**：《DeepseekV4重磅发布，国产算力深度受益》2026.4.26 ### 3.2 固收行业分析 - **分析师**：李清荷 - **登记编号**：S1220525050005 - **相关研报**：《债市情绪演绎到什么阶段了？》2026.4.26 --- ## 四、免责声明 - 本报告仅供**C3及以上投资者**使用 - 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险 - 未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容 --- ## 五、方正证券研究所联系方式 - **北京**：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - **上海**：静安区延平路71号延平大厦2楼 - **深圳**：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - **广州**：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 - **长沙**：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - **网址**：[https://www.foundersc.com](https://www.foundersc.com) - **E-mail**：[email protected] --- ## 六、机构销售通讯录（部分） ### 6.1 北京销售 - 翁波：13911762327 / wengbo2@foundersc.com - 平原：13520494545 / pingyuan@foundersc.com - 王宏源：13683314300 / wanghongyuan@@foundersc.com - 梁岩涛：13810638192 / liangyantao@foundersc.com ### 6.2 华北区销售 - 郭金圭：15110197034 / guojinyao@foundersc.com - 李佳：13552992413 / lijia7@foundersc.com - 桑卓雅：18823369521 / sangzhuoya@foundersc.com - 韩雅茹：13051170336 / hanyaru@foundersc.com - 杨婷婷：17388927905 / yangtingting3@foundersc.com - 巩赞阳：18641840513 / gongzanyang@foundersc.com - 虞欣洋：15840101530 / yuxinyang@foundersc.com - 王佳栋：15129790626 / wangjiadong@foundersc.com - 孔天祎：13683268785 / kongtianyi@foundersc.com ### 6.3 华东区销售 - 鲁晨雨：17521250799 / luchenyu@foundersc.com - 吕行之：19821263518 / luxingzhi@foundersc.com - 孙安琪：15021134682 / sunanqi@foundersc.com - 任之远：18121006026 / renzhiyuan@foundersc.com - 陈宇哲：18101083518 / chenyuzhe@foundersc.com - 张雅斐：15631808508 / zhangyafei@foundersc.com - 王梦晨：14755796999 / wangmengchen@foundersc.com - 李鸣芝：15651860088 / limingzhi@foundersc.com - 张依琳：19921260362 / zhangyilin@foundersc.com - 冯文怡：18717739168 / fengwenyi1@foundersc.com - 周雅洁：15021856898 / zhouyajie@foundersc.com - 林倩羽：13606661615 / linqianyu@foundersc.com - 陆益雯：15900600615 / luyiwen1@foundersc.com - 王启雯：13585593003 / wangqiwen1@foundersc.com - 彭珊：18665317817 / pengshan1@foundersc.com ### 6.4 对内服务 - 周宇：13167501617 / cwzhouy@foundersc.com - 石静思：17338107397 / shijingsi@foundersc.com --- ## 七、评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |------------|----------|----------------------------------------------------------------------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 | | 公司评级 | 推荐 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。 | | 公司评级 | 中性 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。 | | 公司评级 | 减持 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。 | | 行业评级 | 推荐 | 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。 | | 行业评级 | 中性 | 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。 | | 行业评级 | 减持 | 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。 | | 基准指数说明 | - | A股市场以**沪深300指数**为基准；香港市场以**恒生指数**为基准；美股市场以**标普500指数**为基准。 |