20241125-山西证券-煤炭行业政策点评_长协机制稳中有进_市场化程度有所提高_4页_401kb

煤炭行业政策点评：领先大市-A（维持）

2024年11月25日行业研究/行业快报

市场表现概要
近期煤炭行业市场表现回顾相关数据（具体数据来源注明为“最闻”），参考资料包括【山证煤炭开采洗选】的一体化及规模化公司盈利分析报告、【山证煤炭】2024年三季报综述等。

事件描述：《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》解析

2024年11月19日，国家发改委办公厅发布2025年电煤中长期合同相关方案，对签约对象、要求、价格、运力配置、进度及履约监督等方面进行全面部署。

方案主要变化点评

1. 签约量要求放松，履约质量提升：

   • 煤炭企业签约任务量要求从自有资源量的80%降为75%。
   • 发电企业合同签约量建议不低于需求量的80%，“鼓励100%签约”的条文被取消。
   • 强化履约质量监管：煤炭企业需明确质量条款和煤质偏差结算机制；发电企业履约监管范围扩大至需求量的80%，铁路运力配置原则**上需全面纳入重点监管。

2. 价格机制调整：

   • 产地价格参照合理区间机制。
   • 港口价格沿用“基准价+浮动价”机制，但浮动价格挂钩指数增加CECI，与现有BSPI、CCTD等共同构成复合指数。
   • 未明确基准价，强调继续执行发改委确定的合理价格区间。CECI指数因其市场代表性，预计将使浮动价更灵活地反映市场波动。

3. 铁路运力配置优化：

   • 取消单笔合同铁路运量20万吨以上的要求，有助于电力企业根据实际情况优化“供运需”衔接，推动“散转集”、“公转铁”以降低物流成本。

投资建议

鉴于2025年方案整体延续2024年框架，并在放松履约量要求、提升价格市场化程度等方面做出调整：

• 优势在于：有利于遵循高质量履约的煤炭龙头企业，因其长协基准价优势、较高的长协占比及履约率，有助于业绩稳定和弹性提升。资本市场价值投资导向仍将持续，高股息资产具备吸引力。
• 推荐关注对象：央企煤炭龙头企业中国神华、中煤能源；煤炭主产地企业陕西煤业、潞安环能、山煤国际、晋控煤业；以及长协机制下业绩稳定性更强的煤电一体化企业新集能源、淮河能源等。
• 风险提示：需警惕长协基准价下调、浮动价格变化超出预期；国内煤炭供给超预期释放；下游需求改善不及预期；国际煤炭价格下降引发进口增加；价格监管力度加大；部分煤企转型失败等风险。

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