20181023-华泰证券-光威复材-300699.SZ-三季报符合预期_高等级产品应用逐步推广_4页_876kb

光威复材2018年三季报点评总结

核心内容

光威复材于2018年10月22日发布三季报，实现前三季度营收9.84亿元，同比增长33.5%，净利润3.11亿元，同比增长49.5%。按3.68亿股总股本计算，对应EPS为0.85元，符合市场预期。其中Q3单季度营收3.33亿元，同比增长35.4%，净利润0.96亿元，同比增长74.9%。公司预计2018-2020年EPS分别为1.11/1.40/1.76元，维持“增持”评级，合理价格区间为43.29~45.51元。

主要观点

业绩表现

• 业绩增长显著：公司前三季度净利润增长49.5%，Q3净利润增长74.9%，显示公司盈利能力持续增强。
• 营收增长稳定：前三季度营收增长33.5%，Q3增长35.4%，公司整体业务发展稳健。

成本与费用

• 毛利率下滑：综合毛利率同比下降8.4个百分点至48.2%，主要由于风电碳梁业务的低毛利率影响。
• 费用变动：销售费用率上升0.6个百分点至1.7%，财务费用率下降1.1个百分点至0.3%，管理及研发费用率基本持平。

政策与补贴

• 政府补贴助力业绩：公司于10月8日收到4137万元政府补助，预计对Q4业绩产生积极影响。
• 军品退税预期：若本年度如期收到2017年度军品退税，将进一步增厚公司2018年业绩。

产品与项目进展

• 高等级产品应用：CCF700S产品已在某固定火箭发动机壳体上验证成功，T800H产品开始在部分直升机型号上小规模应用。
• 募投项目推进：年产20吨高强高模型碳纤维产业化项目已完成碳化生产线安装、调试和试生产，预计2019Q4投产；年产2000吨军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目正在设计方案，未来将丰富产品结构，增强盈利能力。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：38.82元
• 合理价格区间：43.29~45.51元
• PE估值：基于可比公司2018年平均40倍PE，给予公司2018年39-41倍PE

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 核心技术失密风险
• 军工产业政策调整风险
• 军费增长低于预期风险

维持“增持”评级理由

光威复材作为国内碳纤维行业的领军企业，具备全产业链布局，包括碳纤维及织物、预浸料、碳纤维制品等，并拥有核心生产设备的研制能力。随着国内军工及航天需求的快速增长，以及风电碳梁业务订单的增加，公司业绩进入快速提升阶段。结合三季度业绩和Q4政府补贴的预期，公司盈利能力和估值水平均有提升空间，因此维持“增持”评级。

公司基本资料

估值区间

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