20230419-中诚信国际-2022年度地方AMC发债特征与市场展望_持续分化_回归本源_差异化竞争力尚需提升_10页_843kb

2022年度地方AMC发债特征与市场展望总结

核心内容

2022年地方资产管理公司（AMC）在债券市场表现分化显著，整体呈现高负债经营、融资需求依赖债券市场、区域与信用等级差异明显等特点。随着宏观经济下行压力及监管政策调整，地方AMC面临新的挑战与机遇，其发展路径正从粗放型向精细化转型。

主要观点

• 发债主体特征：地方AMC发债主体以国有企业为主，成立时间普遍较长，且资本实力与区域金融资源禀赋密切相关。2022年末，存续债券的地方AMC共27家，其中仅3家为民营企业。
• 盈利与资产负债率分化：盈利能力与资产负债率存在明显差异，头部地方AMC凭借较强的区域资源与处置能力，综合融资成本较低，而尾部AMC则因业务和财务表现不佳，融资成本高且规模小。
• 债券市场表现：2022年地方AMC债券净融资额同比略有回升，但月度波动较大。上半年净融资额显著高于下半年，且债券发行以公司债为主，期限多为3年。
• 区域分化明显：沿海地区AMC发债更为活跃，债券余额和利差区域分化较大，而中西部地区AMC融资成本相对较高。
• 融资成本差异：AAA及AA+评级AMC融资成本较低，部分低信用等级AMC融资成本超过6%，融资渠道有待拓展。

关键信息

地方AMC发债主体概况

• 公司属性：27家发债地方AMC中，仅3家为民营企业，其余均为地方国有企业。
• 成立时间：大多数地方AMC成立于2018年之前，具备较丰富的处置经验。
• 注册资本与股东背景：如山东省金融资产管理股份有限公司注册资本高达366.39亿元，由山东省鲁信投资控股集团控股，显示其较强的资本实力。

地方AMC债券市场特征

• 信用等级分布：存续债券中，AAA信用等级占比达91.96%，AA+占比8.04%，AA及以下占比极少。
• 债券品种与期限：公司债占存续债券规模的52.65%，中期票据、非公开定向债务融资工具和超短期融资券分别占比22.09%、13.32%和10.06%。期限以3年为主，占比41%。
• 融资成本与利差：融资成本呈现明显分化，部分AMC综合融资成本低于3.5%，而部分超过6%。利差范围从0.06%至5.25%，反映信用等级和区域差异。

债券净融资与到期情况

• 净融资额：2022年净融资额为174.32亿元，同比略有回升，但上半年显著高于下半年，月度波动较大。
• 到期规模：2023年至2027年到期规模为423.50亿元，2028年及以后为246.00亿元，显示未来三年到期压力较大。

市场展望与竞争力提升路径

• 监管影响：监管要求AMC回归主业，推动其业务结构由粗放向精细化转变，注重本地资源协同和不良资产价值挖掘。
• 提升竞争力的路径：
  • 聚焦本地特色，提升不良资产处置能力。
  • 借助资金、技术、人才等多方面支持，优化资源配置。
  • 加强数字化转型，提高业务效率与风险管理能力。
  • 拓展多元化融资渠道，以应对融资成本高、规模小的问题。

结论

地方AMC作为化解区域金融风险、服务地方经济的重要力量，其债券市场表现与区域金融资源、资本实力及经营能力密切相关。未来，行业竞争加剧，差异化竞争力成为关键，地方AMC需进一步优化业务结构，提升不良资产处置效率，并拓展融资渠道以增强可持续发展能力。