公用环保行业：低碳转型，多元竞争，龙头分化-20210622-华泰证券-31页_1mb

中国燃气行业低碳转型与市场前景分析总结

核心内容

中国燃气行业在“双碳”目标驱动下，将迎来高质量发展。天然气作为低碳转型的重要能源，预计2021-2030年保持年均复合增长率6%以上，2040年达峰，成为替代高碳能源的关键选择。行业供给侧结构优化、竞争格局多元化，以及下游需求增长将共同推动燃气企业的成长空间。

主要观点

1. 低碳转型驱动天然气需求增长

   • 世界一次能源需求在2035年将达165亿吨标油，天然气占比将达26%。
   • 中国一次能源需求预计在2030-2035年达峰，天然气在2040年达峰，峰值约5500亿立方米。
   • 天然气的碳排放强度低于煤炭和石油，是减污降碳、实现节能减排的重要手段。

2. 需求侧多元化增长

   • 城镇燃气进入内生增长阶段，燃气下乡成为新增长点。
   • 工业燃料“以气代煤”趋势明显，预计2025年天然气在工业燃料中的占比将提升。
   • 气电作为新能源调峰手段，未来增长潜力大。
   • 综合能源服务市场将快速增长，成为新一轮经济增长引擎。

3. 供给侧多元化与基础设施完善

   • 国产气以中石油为主导，预计2025年产量达2500亿立方米。
   • 进口管道气多元化，俄气为最大增量，预计2025年投产后总输气量达380亿立方米。
   • LNG进口来源集中于澳洲、卡塔尔、马来、印尼，但现货市场供应紧张，中长期存在过剩风险。
   • 国家管网公司成立推动天然气市场体系重构，促进输配环节公平开放。

4. 竞争格局与企业推荐

   • 城镇燃气市场中，民营、港资和外资企业占比超50%，竞争加剧。
   • 头部燃气企业具备资源一体化优势，推荐港华燃气、昆仑能源、深圳燃气。
   • 零售销气业务复苏，推荐华润燃气、天伦燃气。

关键信息

需求侧增长预测

• 城镇燃气：2020年城镇气化率为55%，预计2025年覆盖率进一步提升，新增需求约280亿立方米。
• 工业燃料：天然气占比从10%-15%提升至25%，预计2025年新增需求约360亿立方米。
• 燃气发电：预计2025年装机容量达1.4-1.5亿千瓦，占比提升至23%。
• 综合能源服务：预计年均投资需求达1000亿元，成为未来经济增长的重要动能。

供给侧发展趋势

• 国产气：2025年产量预计达2500亿立方米，非常规天然气（页岩气、煤层气）占比上升。
• 进口管道气：2021年产能约770亿方，2023年达1050亿方，俄气为最大增量。
• 进口LNG：2020年进口量为6983万吨，LNG现货市场占比35%左右，未来供需将趋于平衡。
• 天然气基础设施：国家管网公司推动管道互联互通，2020年天然气管道总里程达7.91万公里，未来建设趋势向好。

企业投资建议

• 推荐企业：港华燃气、昆仑能源、深圳燃气（上下游一体化优势）；华润燃气、天伦燃气（零售业务复苏）。
• 估值修复：零售销气业务稳健增长，有望带动估值提升。

风险提示

• 内需增长放缓
• 国内气价波动
• 国内政策变动
• 海外气价波动
• 用气安全风险

图表与数据

• 世界一次能源需求预测（1990-2050）
• 中国一次能源需求及增速（1990-2020及2025-2050）
• 天然气消费端行业占比（2011-2025）
• 国家管网建设情况
• LNG接收站区域分布与建设进度
• LNG现货与长协市场趋势
• 天然气价格构成与成本分析
• 天然气终端销售价格构成
• 城镇化率与燃气普及率变化
• 燃气下乡政策实施情况

未来展望

• “十四五”期间，城镇燃气和工业燃料仍是天然气消费主力，燃气发电将成为最大增长点。
• LNG现货市场将经历供需调整，价格波动可能影响进口成本。
• 国家管网推动天然气市场公平竞争，降低城燃企业采购成本，提升市场效率。
• 储气库等调峰设施建设加快，增强天然气供应的稳定性与应急能力。

结论

中国燃气行业在低碳转型背景下具有广阔的发展前景，天然气需求预计在2040年达峰，行业供给侧逐步多元化，竞争格局趋于稳定，龙头企业的资源与市场优势将更加明显。随着国家管网的完善、LNG进口的优化以及燃气下乡政策的推进，燃气企业将迎来新的增长机遇。