20231206-中国银河-战略投资股票池月度动态—2023年11月_13页_1mb

宏观数据与经济展望

• 供给与需求失衡加剧：11月制造业PMI连续两个月下降，生产扩张但新订单收缩，外需疲软内需不足，供过于求问题突出，库存周期见底但回升动能不足。
• 经济缓步回升：消费平稳，生产稳定，但投资端波动加大，制造业投资回落，基建增量低于预期，房地产拖累持续。
• 政策与信用扩张：美联储加息结束打开政策空间，财政+货币政策联动概率高，社融增速四季度有望回升，但企业中长期贷款需求偏弱。

2024年市场展望

• A股震荡上行概率大：估值处于历史中低位，政策支持经济修复，但需应对海外不确定性和经济转型压力。
• 行业配置建议：重点布局央国企改革、国产替代（半导体、通信、AI）、消费细分（食品饮料、医药）、安全领域、绿色低碳等；关注交易性机会（能源、金融地产链）。
• 风格与节奏：2024年上半年小盘股相对占优，下半年或随政策转向出现大盘股局部机会；成长风格在经济上行期优势更明显。

风险提示与建议

• 国内经济复苏不及预期、政策落地不及预期以及海外地缘政治与货币政策不确定性是主要风险因素。
• 投资需关注政策效果发酵，短期内终端消费将成为重点支持方向，耐心等待政策发力周期。