20190828-天风证券-中小市值：海外调研系列之加拿大篇：加拿大医疗大麻市场前景如何？_25页_3mb

加拿大医疗大麻市场前景分析总结

核心内容概述

加拿大医疗大麻市场经过长期政策演变，已从受限产品发展为合法化产业，2019年开启“第二波合法化”，允许可食用大麻素产品进入市场，预计市场规模将达27亿美元。医疗大麻使用人数和市场规模均呈现快速增长趋势，2018年医疗大麻市场规模达12.4亿加元，年均复合增长率高达233.7%。整个合法大麻产品市场预计2022年将超过50亿美元，显示出强劲的发展潜力。

主要观点

• 政策演变：加拿大医疗大麻从1923年被列为受限产品，到2001年颁布医疗大麻法，再到2018年全面合法化，政策的变化推动了产业的发展。
• 监管体系：采用许可证制度管理，医疗大麻和工业大麻均需相关牌照，但工业大麻牌照审批较为宽松。
• 市场增长：医疗大麻使用人数显著增长，行业保持高增速。2018年医疗大麻使用人数超30万人，13%的受访者在过去一年内使用医疗大麻用于治疗疾病。
• 企业布局：Aurora Cannabis 和 Cronos Group 为行业巨头，BBT 为快速发展的中小企业，均在全产业链布局。
• 中国企业参与：亚太药业与BBT合作设立合资公司，布局CBD全产业链；汉麻集团通过投资和合作进入加拿大市场。

关键信息

1. 加拿大医疗大麻发展史

• 起源：大麻最初由欧洲殖民者引入，用于纺织用途。
• 受限阶段：1923年被加入受限产品名单，随后被法律严格管控。
• 合法化阶段：2001年颁布医疗大麻法，2018年全面合法化，开启“第二波合法化”。

2. 加拿大监管政策

• 许可证制度：种植、加工和销售三种牌照，审批周期较长，尤其是医疗大麻。
• 工业大麻：THC含量低于0.3%为合法标准，牌照申请流程相对简单。
• 第二波合法化：2019年10月17日起，可食用大麻素产品合法化，预计市场规模达27亿美元。

3. 加拿大市场规模

• 使用群体：2018年有13%的加拿大人使用医疗大麻，68%的人认为其有助于减少其他药物使用。
• 市场规模：2018年医疗大麻规模达12.4亿加元，预计2022年将超50亿美元。
• 产品类型：包括干花叶、可食用产品、大麻油、浓缩液等，满足多样化需求。
• 销售渠道：药房、俱乐部、许可生产商等为主要途径，且药房布局开放，消费者可自由选购。

4. 加拿大代表性企业

Aurora Cannabis

• 全产业链布局：覆盖种植、加工、销售，具备高产能。
• 技术优势：使用先进的设施和克隆技术，进行高附加值产品开发。
• 投资收购：通过收购提升研发能力，拓展市场。

Cronos Group

• 三领域布局：烟草、工业大麻、护肤品。
• 战略合作：与烟草巨头Altria合作，获得18亿美元投资。
• 市场拓展：通过合作伙伴在欧洲市场分销CBD产品。

BBT

• 多元化发展：拥有多个种植基地，具备先进的加工技术。
• 全球布局：与欧洲和亚太地区企业建立合作关系，推动CBD产品出口。
• 发展策略：通过合资方式进入亚太市场，布局CBD药用领域。

5. 中国企业的布局

亚太药业

• 与BBT合作：设立合资公司YATAI&BBT Biotech Ltd，布局CBD全产业链。
• 优势互补：BBT提供种植、加工、销售牌照，亚太药业提供资金和技术支持。
• 投资结构：亚太药业出资50%，BBT出资25%，Rippington Investment出资25%。

汉麻集团

• 投资合作：投资加拿大生物公司ACGT，合作开发CBD产品。
• 渠道拓展：与BlueSky合作，进入加拿大工业大麻宠物市场。
• 产业链布局：涵盖种植、萃取、研发、生产及销售，产品涉及多个领域。

调研结论

• 行业前景：医疗大麻市场前景广阔，政策支持和市场需求推动行业发展。
• 企业机会：建议关注布局加拿大医疗大麻市场的中国企业，如亚太药业和汉麻集团。
• 风险提示：政策变动、法律合规、经营管理、税务等风险需重点关注。

风险提示

• 政策风险：工业大麻相关业务可能面临政策变动风险。
• 法律合规：需遵守加拿大及中国相关法律法规。
• 市场风险：CBD产品仍受一定限制，需谨慎进入。
• 合作不确定性：部分合作条款仍在磋商阶段，存在不确定性。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。

中国企业布局情况

• 亚太药业：与BBT合作设立合资公司，布局CBD全产业链。
• 汉麻集团：投资加拿大生物公司，合作开发CBD产品，拓展宠物市场。

总结

加拿大医疗大麻市场经过长期发展，已逐步合法化，展现出强劲的增长潜力。随着“第二波合法化”开启，CBD等大麻素产品进入消费市场，为行业带来新的增长机会。代表企业如Aurora Cannabis、Cronos Group和BBT在产业链布局、技术优势和全球拓展方面表现突出。中国企业在加拿大市场布局有限，但亚太药业和汉麻集团已取得一定进展，值得关注。