20211014-天风证券-四川双马-000935.SZ-拟受让控股股东持有的优质PE基金的LP认缴出资额（8.7亿）_表明控股股东对PE业务的支持__3页_755kb
报告摘要
四川双马（000935）总结
核心内容
四川双马（股票代码：000935）近期发布公告，其全资子公司西藏锦兴拟以零对价受让控股股东和谐恒源持有的PE基金“和谐成长三期”的LP认缴出资额，金额为8.7亿元，尚未实缴。公司将按1元/认缴出资额进行投资。该交易旨在借助控股股东的资源与实力，推动上市公司PE业务的稳健发展，并为公司打造新的盈利增长点。
主要观点
- 控股股东支持：控股股东和谐恒源的股权高度集中，实控人为IDG资本合伙人林栋梁，其对PE业务的持续投入显示了对四川双马未来发展的信心。
- PE基金实力雄厚：基金执行事务合伙人委派代表为IDG资本合伙人牛奎光，基金LP构成包括社保、深圳市引导基金、北京中移和创、太保寿险等，体现了卓越的业务实力。
- 基金投资方向明确：基金成立于2019年，认缴总额为197.6亿元，截至2021年5月末资产总额为37.6亿元，占认缴总额的19%。基金重点投资智能制造、人工智能、自动驾驶、精准医疗、金融科技、5G企业服务及云计算等成长期科技企业。
- 投资建议积极：分析师认为四川双马有望成为先进制造、芯片、半导体、新能源等领域的头部PE机构。此前投资项目如翱捷科技和屹唐半导体已陆续上市，未来业绩报酬和投资收益有望释放。
- 财务预测乐观：预计公司2021-2023年净利润分别为10.09/14.73/21.87亿元，按分部估值法（水泥业务6×PE、私募股权投资20×PE）给予2022年251.2亿元估值，对应目标价为32.92元，维持“买入”评级。
关键信息
交易细节
- 交易主体：四川双马全资子公司西藏锦兴
- 交易对象：控股股东和谐恒源
- 交易内容：受让LP认缴出资额8.7亿元
- 交易方式：零对价
- 投资方式：按1元/认缴出资额进行投资
基本面分析
- 行业分类：建筑材料/水泥制造
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：17.9元
- 目标价格：32.92元
- A股总股本：763.44百万股
- 流通A股股本：763.44百万股
- A股总市值：13,665.58百万元
- 流通A股市值：13,665.58百万元
- 每股净资产：7.05元
- 资产负债率：8.68%
- 一年内最高/最低价：29.80/12.25元
财务预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | 每股收益(元/股) | 市盈率(P/E) |
|---|---|---|---|---|
| 2021E | 1,826.12 | 1,009.02 | 1.32 | 13.37 |
| 2022E | 2,320.07 | 1,473.14 | 1.93 | 9.16 |
| 2023E | 3,063.03 | 2,187.48 | 2.87 | 6.17 |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 47.30% | 46.68% | 61.41% | 65.56% | 70.69% |
| 净利率 | 40.25% | 60.35% | 55.25% | 63.50% | 71.42% |
| ROE | 17.31% | 17.56% | 16.96% | 20.67% | 24.64% |
| ROIC | 15.17% | 9.60% | 11.67% | 13.22% | 15.26% |
| 资产负债率 | 13.21% | 7.90% | 9.28% | 9.55% | 8.63% |
| 流动比率 | 2.01 | 4.17 | 3.76 | 5.00 | 7.12 |
| 速动比率 | 1.83 | 4.07 | 3.64 | 4.90 | 7.02 |
风险提示
- 私募股权投资不及预期
- 大股东质押比例较高
- 公司历史股价波动较大
相关报告
- 《四川双马-半年报点评：扣非后净利润同比 +41%，看好私募股权投资业务发力！》2021-08-30
- 《四川双马-公司点评：投资项目上会在即，看好》2021-08-27
- 《四川双马-首次覆盖报告：双轮驱动，私募股权基金业务打开新成长空间》2021-07-28
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
