20220607-中国银河-医药行业动态报告_猴痘敲响警钟_需加强医疗基础设施建设_18页_1mb

医药行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了医药行业在当前疫情背景下所面临的挑战与机遇，强调了医疗基础设施建设和科研能力提升的重要性，同时指出行业长期发展趋势可能超出现阶段市场预期。

主要观点

• 疫情传播趋势：全球化和超大城市化导致人类接触频率和人口密度增加，从而提升传染病的R0值，使得更多疾病更容易传播。猴痘的突然爆发即是这一趋势的例证。
• 医疗基础设施建设：面对可能到来的疫情多发期，加强医疗基础设施建设是关键。包括建设永久性防疫设施（如方舱医院）、提升医疗机构网点密度，以及增强体外检测和疫苗研发能力。
• 消费结构变化：消费市场呈现“K型”特征，即高收入群体的可选消费可能比中低收入群体的必选消费更为强劲。医药行业整体属于必选消费，但部分细分领域（如名贵中药、改善型医疗服务）可能成为高收入群体的消费热点。
• 行业数据表现：医药制造业收入增速受疫情影响较大，但长期仍保持高于GDP的增长。人均医疗费用稳步上升，但我国医疗费用占GDP比重仍低于美国，未来仍有提升空间。
• 医保与健康险受疫情影响：2022年初医保收支增速再次受疫情影响，医保收入增长放缓，医保支出出现负增长。健康险筹资与赔付额增速也显著下降，显示居民收入受到冲击。

关键信息

一、猴痘敲响警钟，人类或面临疫情多发期

1. 全球化与城市化影响疫情传播

   • 猴痘R0值上升与人类社会接触频率和人口密度增加有关，而非单纯病毒变异。
   • R0值不仅取决于病原体特性，也与社会参数（如人口密度）密切相关。
   • 人口密集和频繁接触可能使人类社会进入疫情多发新常态。

2. 应对疫情多发新常态

   • 无法通过降低接触频率或疏散大城市来根本解决疫情传播问题。
   • 加强医疗基础设施建设是应对疫情的关键，包括硬件设施和软件技术（如检测与疫苗）。

二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好

1. 医药制造业收入增速波动

   • 医药制造业收入增速在2020年受疫情影响大幅下滑，2021年强劲复苏，但2022年一季度再次受疫情影响。
   • 医药行业长期保持高于GDP增速，但短期波动较大。

2. 人均医疗费用稳步提升

   • 三级和二级公立医院次均门诊费用和人均住院费用逐年上升。
   • 医疗费用占GDP比重逐年提升，但目前仍远低于美国。

3. 医保收支受疫情影响

   • 2022年1-3月医保收入增速放缓，支出出现负增长。
   • 健康险筹资与赔付额增速下降，反映居民收入受疫情影响。

三、可能超出现阶段市场预期的长期趋势

1. K型消费结构

   • 高收入群体的可选消费可能比必选消费更强劲，尤其在经济衰退预期下。
   • 医药行业中，面向高收入群体的可选消费包括名贵中药（如片仔癀）和改善型医疗服务。

2. 疫情多发新常态

   • 人类社会可能已进入疫情多发临界点，需持续加强医疗基础设施建设。
   • 疫情不再只是偶发事件，而是需要长期应对的挑战。

四、医药板块市场表现

1. 估值处于偏低水平

   • 截至2022年6月6日，医药板块占A股总市值约7.41%，估值低于历史平均水平。
   • 医药行业一年滚动市盈率为23.47倍，显著高于沪深300的12.35倍。

2. 月度推荐股票

   • 迈瑞医疗：作为高端医疗器械生产商，受益于国产替代和政策扶持，具备长期投资价值。
   • 健之佳：云南二线连锁药店，估值处于低位，未来新店放量可能带来业绩提升。

五、风险提示

• 控费降价压力：医保控费政策可能导致医药行业整体面临降价压力。
• 带量采购风险：药品和高值耗材带量采购可能带来价格降幅及推进速度超出预期的风险。

附录

• 分析师信息：刘晖，中国银河证券研究院分析师，联系方式：010-80927655，liuhui_yj@chinastock.com.cn
• 评级标准：行业评级分为推荐、谨慎推荐、中性和回避；公司评级同样分为四个等级，基于未来6-12个月的相对回报预测。

图表目录

• 图1.1.1：日本新冠病毒感染率和人口密度的关系
• 图2.1.1：中国医药制造业营业收入和GDP累计增速对比（现价计算）
• 图2.1.2：次均门诊费用统计（元）
• 图2.1.3：人均住院费用统计（元）
• 图2.1.4：中国卫生费用（亿元）和占GDP比重
• 图2.1.5：美国卫生费用（亿元）和占GDP比重
• 图2.2.1：全国医疗卫生机构总诊疗人次变化情况
• 图2.2.2：全国医院诊疗人次变化情况
• 图2.2.3：全国医疗卫生机构出院人数变化情况
• 图2.2.4：全国医院出院人数变化情况
• 图2.2.5：医保基金收入
• 图2.2.6：医保基金支出
• 图2.2.7：健康险筹资额（亿元）及增速
• 图2.2.8：健康险赔付额（亿元）及增速
• 图4.1.1：医药生物指数和沪深300滚动市盈率对比

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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