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DeepSeek-R1 颠覆性在于实现 AI 平权，重估资产价值

核心内容

DeepSeek-R1 是中国公司深度求索（DeepSeek）于2025年1月20日发布的最新开源模型，其在性能上达到接近 OpenAI 的 GPT-o1 水平，同时在成本上具有显著优势。该模型的推出标志着中国在 AI 领域的技术突破，对全球 AI 市场格局产生了深远影响，推动了 AI 资产价值的重新评估。

主要观点

• 技术突破：DeepSeek-R1 采用强化学习技术、蒸馏技术以及开放思维链输出，使其在多个基准测试中表现优异，与 OpenAI-o1 正式版性能相当。
• 成本优势：DeepSeek-R1 的 API 服务价格远低于 OpenAI 相关模型，特别是在缓存命中和未命中情况下，输入和输出成本分别仅为 OpenAI o1-mini 的 1/11 和 1/55，以及 o1 的 1/55 和 1/28，性价比极高。
• 市场影响：DeepSeek-R1 的推出引发了全球 AI 市场的波动，尤其是对英伟达等 AI 芯片企业的估值造成冲击，同时提升了中国互联网资产的价值预期。
• 投资建议：投资者应关注与 DeepSeek 有关的港股和 A 股标的，包括腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、百度集团-SW、第四范式、商汤-W、每日互动、天娱数科、昆仑万维、视觉中国、盛天网络、掌阅科技等，同时重视端侧 AI 领域的投资机会，如实丰文化、趣睡科技、博士眼镜、英派斯等。

关键信息

1. DeepSeek-R1 的性能表现

• AIME 2024：DeepSeek-R1 准确率为 79.8%，与 OpenAI-o1 1217 相当。
• Codeforces 编程比赛：DeepSeek-R1 准确率为 96.3%，接近 OpenAI-o1 1217。
• GPQA Diamond 多模态理解：DeepSeek-R1 准确率为 71.5%，低于 OpenAI-o1 1217，但显著优于 DeepSeek-V3。
• MATH-500 数学专项：DeepSeek-R1 准确率为 97.3%，优于 OpenAI-o1 1217 和 DeepSeek-V3。
• MMLU 自然语言理解：DeepSeek-R1 准确率为 90.8%，与 OpenAI-o1 1217 相当，优于 DeepSeek-V3。
• SWE-bench 软件工程：DeepSeek-R1 准确率为 49.2%，表现最佳。

2. DeepSeek-R1 的成本优势

• 输入成本：缓存命中为 1 元/百万 tokens，缓存未命中为 4 元/百万 tokens。
• 输出成本：为 16 元/百万 tokens。
• 对比 OpenAI 模型：
  • 缓存命中条件下，输入成本仅为 OpenAI o1-mini 的 1/11，o1 的 1/55。
  • 缓存未命中条件下，输入成本仅为 OpenAI o1-mini 的 18%，o1 的 3.6%。
  • 输出成本仅为 OpenAI o1-mini 的 18%，o1 的 3.6%。

3. OpenAI 的应对措施

• o3-mini：2025年2月1日发布，输入成本为 1.10 美元/百万 tokens，输出成本为 4.40 美元/百万 tokens，虽然成本有所降低，但与 DeepSeek-R1 相比仍不具备显著优势。
• Deep Research：2025年2月3日发布，专注于深度学习和专业信息处理，准确率为 26.6%，在多个学科上表现突出，但其成本仍高于 DeepSeek-R1。

4. 资产价值重估

• DeepSeek-R1 的推出打破了“算力出奇迹”的格局，推动了全球 AI 资产的价值重估。
• 对于港股互联网资产如腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、百度集团-SW、第四范式、商汤-W 等，其估值受到提振。
• A 股方面，除直接关联的每日互动和天娱数科外，昆仑万维、视觉中国、盛天网络、掌阅科技等 AI 应用相关标的值得关注。

投资建议

• 港股标的：腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、百度集团-SW、第四范式、商汤-W。
• A 股标的：每日互动、天娱数科、昆仑万维、视觉中国、盛天网络、掌阅科技、实丰文化、趣睡科技、博士眼镜、英派斯等。

风险提示

• AI 技术迭代不及预期。
• AI 应用落地不及预期。
• 政策不确定性。
• 中美关系不确定性。

行业评级

• 看好（维持）：行业指数预计表现优于沪深300 指数，推动 AI 资产价值重估。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300 指数表现 +20% 以上。
• 增持：证券相对于沪深300 指数表现 +10% ~ +20%。
• 中性：证券相对于沪深300 指数表现 -10% ~ +10%。
• 减持：证券相对于沪深300 指数表现 -10% 以下。

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