20221120-首创证券-市场策略报告_市场修复与增量资金短缺的矛盾依旧存在_15页_961kb

市场修复与增量资金短缺的矛盾依旧存在

核心观点

• 宏观层面：年初市场判断围绕政治、经济、货币三周期拐点，目前看皆有转向意味，战略上对中长期行情保持乐观。
• 通胀与货币政策：非美国家通胀延续高位，欧元区CPI同比升至10.6%，英国CPI同比升至11.1%。短期美国与非美国家的通胀差拐点尚需时间确认，将影响美元指数走势。美联储官员延续鹰派态度，可能对A股形成一定压力。
• 市场结构变化：市场结构由整体修复转向结构性修复，信创、医疗、新型消费等方向延续强势，而光伏、锂电等赛道股走弱。市场热点频繁切换，反映疫情防控政策放宽带来的预期改善及增量资金不足的短期偏好。
• 资金面改善：北上资金连续净流入，基金发行量企稳回暖，资金面或迎来边际改善，形成市场上行的增量支撑。
• 展望：宏观基本面逐步修复和巩固，经济大省加快回稳，疫情防控与房地产提振政策优化，市场环境有望进一步改善。但短期内，市场修复与增量资金短缺的矛盾仍存，震荡修复下板块轮动和热点交替可能性较大，需关注基金发行动态和资金流向。

指数与基金市场回顾

• 市场表现：本周市场涨速放缓，上证50领涨，创业板调整。医疗保健表现最佳，信息技术、电信服务和日常消费亦有不错表现，能源、材料和工业板块调整幅度较大。
• 基金表现：普通股票型基金收益小幅回正，偏股型和灵活配置型基金净值继续回调。今年以来公募基金净值排名前50%的阈值下降至-18.9%，前5%的阈值为-1.2%。
• ETF申赎情况：指数ETF整体净申购，中证500、科创50和沪深300为净申购前三。行业ETF中，光伏、新能源等赛道继续净申购，证券、银行等ETF净赎回。

风险偏好与板块热度

• 融资情况：融资净买入额延续回升，融资成交占比提升至7.5%，接近年内高点。累计融资净买入恢复至6月中旬水平。
• 风险溢价：沪深300风险溢价回落至252bp左右，估值中位数提升至18.7倍。
• 板块热度：房地产、非银金融、建材、传媒和食品饮料板块热度靠前，而有色、汽车、电力设备等板块热度显著降温。银行、医药生物、通信和农林牧渔有所升温。

重要资金行为

• 北上资金：本周净流入322.8亿元，家电、银行和有色大幅净流入，食品饮料、非银和医药净流入超20亿元。公用事业、交运、化工、军工和汽车净流出超3亿元。
• 个股表现：净流入靠前的有贵州茅台、美的集团、招商银行、中国平安、紫金矿业、五粮液、迈瑞医疗、东方雨虹、中国中免等；净流出靠前的有隆基绿能、国电南瑞、闻泰科技、亿纬锂能、天齐锂业、北方稀土和长江电力等。
• 基金发行：本周偏股型基金和指数型基金共发行41.93亿份，较上周增加7.62亿份。偏股型基金占总额比约84.28%，处于历史中枢水平但呈温和下降趋势。

盈利与估值变化

• 估值水平：全市场行业大盘PE估值中位数回升至19.0倍，历史分位值仍低于10%；PB估值中位数回升至2.1倍，历史分位为30.2%。
• 盈利预期：社会服务、房地产和商贸零售行业盈利预期上修，钢铁行业因铁矿石价格大涨，利润预期明显下降。
• 行业表现：电力设备行业PB历史分位超过60%，其他行业估值普遍处于历史中枢或以下，无明显过热板块。

下周重要数据与事件展望

• 重要数据：下周将公布德国10月PPI、中国LPR、美国失业金人数、EIA原油库存、日本制造业PMI、德国IFO景气指数等。
• 重要事件：卡塔尔世界杯开幕、2022金融街论坛年会、英国央行副行长讲话、欧洲央行管委讲话、美国和欧洲央行货币政策会议纪要等。

风险提示

• 国内经济发展不及预期
• 财政与货币政策不及预期
• 全球突发性事件影响
• 股市突发性事件影响
• 引用数据滞后或不及时
• 历史规律失真等

分析师简介

• 王仕进，策略首席分析师，上海财经大学经济学博士，拥有6年策略研究经验，2022年10月加入首创证券研究发展部。

分析师声明

• 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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