20221023-德邦证券-传媒互联网行业周报_奈飞三季度新增订阅付费用户恢复增长_9月手游出海头部格局稳定_关注环比高增长的_X-HERO__16页_2mb

传媒行业周报总结

核心观点与投资建议

• 投资主题：三季报、低估值的互联网平台公司、广告公司、高分红的出版公司。
• 投资组合：包括美团、腾讯控股、快手、网易-S、百度集团-SW、三七互娱、完美世界等。
• 受益标的：
  • 港股海外公司：阅文集团、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、中手游、创梦天地、祖龙娱乐、心动公司等。
  • A股公司：冰川网络、恺英网络、芒果超媒、东方明珠、分众传媒、兆讯传媒、吉比特、博纳影业、风语筑、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛赛车等。
• 投资建议：
  • 跟踪消费互联网复苏情况逐步加配。
  • 把握ARVR赛道内容成长的机会。
  • 行业结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：
    1. 三季度基本面逐步修复，当前估值处于特别低位。
    2. ARVR赛道成长预期明显，当下正是布局时机。
    3. 平台经济治理取得成效，行业规范与公司业务逐步进入良性循环，结合二十大政策，看好未来发展。

重点事件点评

1.2.1 奈飞三季度财报表现超预期

• 奈飞三季度营收79.3亿美元，同比增长6%，营业利润15.3亿美元，OPM为19.3%。
• 全球新增订阅付费用户241万人，远超彭博预期的103万人。
• 各大业务区域均环比转正，其中EMEA区域新增57万付费用户，APAC区域新增143万付费用户。
• 11月将推出更低价的广告套餐，有望推动付费用户持续增长。

1.2.2 9月手游出海收入榜单：头部格局稳定，关注《X-HERO》表现

• 头部手游收入贡献者稳定，米哈游《原神》、三七互娱《末日喧嚣》、腾讯《PUBGM》位列前三。
• 冰川网络《X-HERO》首次进入前30榜单，表现亮眼。
• 《X-HERO》为放置卡牌游戏，8月26日版本更新后，8月28日登顶美国游戏免费榜第三，畅销榜排名维持在20-40区间。
• SensorTower数据显示，自2022年5月起下载量与流水环比高速增长。

1.2.3 A股传媒板块三季度业绩披露进展

• 多家传媒公司即将披露三季度业绩，部分公司如星期六、ST美盛表现突出。
• 多数公司净利润下滑，反映游戏和广告等行业基本面承压。

核心公司观点及投资逻辑

腾讯控股

• 三季度营收1340亿元，同比下滑3%。
• 预计2022/2023年营收分别为5777亿元、6490亿元，同比增长3%/12%。
• Non-IFRS归母净利润预计分别为1189亿元、1472亿元，同比-4%/24%。
• 未来增长点包括海外游戏业务基数效应缓解、视频号广告变现加速。

网易-S

• 三季度营收232亿元，同比增长13%。
• 预计2022/2023年营收分别为996亿元、1126亿元，同比增长14%/13%。
• Non-IFRS归母净利润预计分别为215亿元、242亿元，同比增长9%/13%。
• 产品储备丰富，但面临高基数与产品空档的影响。

哔哩哔哩-W

• 三季度营收49亿元，同比增长9%，营业亏损22亿元。
• 预计2022/2023年营收分别为224亿元、283亿元，同比增长15%/27%。
• 营业亏损预计分别为86亿元、69亿元，有望在2023年3月纳入港股通。

百度集团-SW

• 三季度营收296亿元，同比增长下滑5%。
• Non-IFRS归母净利润55亿元，同比增长3%。
• 广告业务下滑幅度有望收窄，云服务利润率改善，智能车稳步拓展。

心动公司

• 三季度营收16亿元，归母净亏损3.4亿元。
• 预计2022/2023年营收分别为33亿元、46亿元，同比增长21%/40%。
• 归母净亏损预计分别为-7.7亿元、-1.2亿元，产品储备有望释放。

冰川网络

• 三季度营收5-6亿元，净利润下滑。
• 《X-HERO》表现突出，全球流水5月以来持续增长。

市场行情分析

2.1 行业一周市场回顾

• 上周（10月17日-21日）传媒行业指数（SW）下跌1.59%。
• 沪深300下跌2.59%，创业板指下跌1.60%，上证综指下跌1.08%。
• 传媒板块相较创业板指数微涨0.01%，各子板块中媒体、广告营销、文化娱乐、互联网媒体均下跌。

2.2 行业估值水平

• 传媒行业指数（SW）最新PE为25.58，低于近五年平均水平。
• 最新PB为1.72，低于近五年平均水平，整体估值处于历史低位。

行业动态与公告回顾

10月17日

• 鼎龙文化股东郭祥彬先生所持股份完成过户，持股比例上升至22.2%。
• 快手撤销磁力引擎销售部、渠道部、运营部，相关职责并入新成立的渠道业务部。

10月19日

• 奈飞披露2022年三季度财报，营收79.26亿美元，同比增长5.9%，净利润13.98亿美元，同比下降3.5%。

10月20日

• 完美世界《幻塔》在Steam平台上线，腾讯负责海外发行。
• 快手将逐步恢复开放淘宝联盟外链，10月31日全面恢复。

10月21日

• 读客文化发布三季度报告，净利润下滑。
• 美团闪购与苏宁易购达成战略合作，数码产品最快30分钟送达。

数据跟踪

3.1 一级市场投资动态

• 本周国内融资/并购事件较多，涵盖教育、旅游、企业服务等领域。
• 主要投资事件包括Revyze、Learning Labs、TripActions、NorthOne、联想懂的通信、SenSat、Wevr Transport、好品数字、Byju's、Clipboard、中科闻歌、Waste4Change、Raito、BetterData、标贝科技、鼎茂科技、和众科技、Fidu、Piktada等。

风险提示

• 疫情反复
• 技术发展不及预期
• 商誉风险
• 监管政策变化