A股市场3月份投资策略报告：A股迎来两会时间，政策“稳”、“进”均是看点-20190304-渤海证券-21页_1mb

A股市场3月投资策略报告总结

核心内容概述

2019年3月，A股市场将进入两会窗口期，政策动向成为投资者关注的核心焦点。报告指出，当前经济下行压力持续存在，管理层稳增长诉求增强，积极财政政策将继续发力，以支持总需求。同时，欧美货币政策趋于宽松，为国内货币调控提供了空间，但国内宽信用的形成仍受终端需求不足的制约。此外，资本市场改革持续推进，特别是科创板和注册制的落地，对券商及创投板块形成利好支撑。市场整体预期较为谨慎，但基建投资有望成为稳增长的重要抓手。

主要观点

1. 经济景气度下行，稳增长诉求增强

• 出口短期反弹，但内需疲软：1月出口同比增速受春节效应影响回升至9.1%，但进口连续两月为负，表明国内需求承压。
• 制造业PMI持续下滑：2月制造业PMI为49.2%，连续三个月位于荣枯线以下，显示经济下行压力未减。
• 通胀不及预期，企业利润承压：1月CPI同比增速回落至1.7%，PPI同比增速也大幅回落至0.1%，表明整体物价水平和企业盈利压力较大。
• 政策发力稳增长：积极财政政策将持续加码，重点支持基建、减税等方向，以推动经济由量变到质变。

2. 欧美货币政策偏鸽，国内货币宽松空间有限

• 美联储政策转向：2月美国制造业PMI指数有所反弹，但失业率回升、消费者信心指数回落，显示美国经济前景不乐观，美联储或将在6月开始降息。
• 欧央行重启TLTRO：欧元区经济数据下滑明显，欧央行开始讨论重启定向长期再融资操作（TLTRO），美元保持强势。
• 国内货币政策稳健：央行强调“稳健”货币政策，M2和社融增速虽有所回升，但宽松空间有限，且可能带来金融风险。
• 信用利差回落：在稳增长预期强化背景下，信用利差有所回落，对A股估值形成支撑。

3. 两会期间市场风格偏保守，但政策预期仍具吸引力

• “两会无行情”成为共识：历史数据显示，两会期间A股多呈现震荡或调整态势，但部分板块如TMT、军工和食品饮料表现较好。
• 政策“进”与“稳”双看点：
  • 政策“进”：关注金融改革预期强化，特别是科创板和注册制的推进对券商及创投板块形成利好。
  • 政策“稳”：若两会期间传递更强经济维稳信号，可能利好建筑、建材等板块。
• 建议关注政策导向板块：投资者应关注两会期间管理层的政策表述，结合市场预期调整配置策略。

关键信息

政策动向

• 积极财政政策：地方政府专项债发行规模扩大，预计全年超过2018年水平。
• 资本市场改革：科创板制度规则已发布，注册制试点推进，券商投行业务能力受关注。
• PPP项目边际放松：政策鼓励社会资本参与基建，PPP项目数及金额回升，主要集中在市政工程、交通运输和片区开发领域。

市场表现预期

• 两会期间市场震荡：历史数据显示，两会期间A股整体表现平淡，但部分行业如TMT、军工、食品饮料表现相对较好。
• 估值支撑因素：
  • 无风险利率平稳
  • 风险溢价下降
  • 资本市场改革预期增强

风险提示

• 中美经贸谈判进展缓慢：可能对市场情绪和资金流动造成影响。
• 国内经济下行超预期：若经济表现不及预期，可能影响政策效果及市场信心。

投资建议

• 关注政策导向行业：如TMT、军工、食品饮料等。
• 重视资本市场改革：科创板和注册制的推进对券商及创投板块有利。
• 关注基建投资：地方政府专项债和PPP项目为基建提供增量资金，或带动相关板块表现。
• 警惕风险溢价变化：若市场风险偏好下降，需关注估值支撑力度。

附：重点图表与数据

• 图1-4：展示进出口数据及PPI、CPI变化趋势，显示国内需求疲软，出口短期反弹。
• 图5-8：反映通胀数据和制造业景气度，显示经济下行压力。
• 图9-14：显示美国和欧元区经济数据及美联储政策预期变化。
• 图15-24：显示人民币汇率及资本流动情况，提示资本外流压力。
• 图25-28：反映信贷结构、信用利差及中美利差变化。
• 图29-31：展示两会期间A股各行业表现，TMT、军工、食品饮料表现较好。
• 图32-37：反映基建投资情况及资金来源结构，显示专项债和PPP对基建的支持。

附：投资评级说明

• 公司评级：买入（相对沪深300涨幅>20%）、增持（相对沪深300涨幅10%-20%）、中性（相对沪深300涨幅-10%-10%）、减持（相对沪深300跌幅>10%）。
• 行业评级：看好（相对沪深300涨幅>10%）、中性（相对沪深300涨幅-10%-10%）、看淡（相对沪深300跌幅>10%）。

联系方式

• 分析师：宋亦威
  SAC NO: S1150514080001
  联系方式：022-23861608 | syw bhzq@126.com
• 助理分析师：严佩佩、孟凡迪
  SAC NO: S1150118110003、S1150118110004
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