20190716-中泰证券-金融服务行业深度报告：前沿！金融看Facebook的Libra：改变货币格局？如何影响投资？_13页_1mb

金融服务文档总结

核心内容

本文档围绕Facebook推出的数字货币Libra展开，分析其本质、技术路线、市场影响及对投资的潜在影响，并提出相关风险提示。文档强调Libra作为全球性数字货币对传统货币体系和金融市场的挑战，以及其可能带来的变革。

主要观点

1. Libra的本质与特点

• 本质：Libra是互联网平台对货币话语权的争夺，具有金融属性和技术属性。
• 金融属性：
  • 以一篮子法币（如美元、欧元等）和短期政府债券作为储备资产，实行100%准备金制度。
  • 目标是实现法币的数字化，作为跨境支付工具，具备可兑换性和稳定性。
  • 与央行数字货币（如中国DC/EP）模式相似，但具有更广泛的国际应用潜力。
• 技术属性：
  • 采用联盟链、许可链、稳定币和非去中心化等特征。
  • 采用拜占庭容错（BFT）共识机制，提升交易处理效率和安全性。
  • 引入Move编程语言，用于实现智能合约，防止资产被复制。
  • 借鉴多种数字货币技术，如比特币的匿名性、以太坊的智能合约、Hyperledger的许可链等。

2. Libra对全球货币体系的影响

• 短期影响：
  • 推动数字货币市场热度上升，比特币等价格随之上涨。
  • 引发主流机构对数字货币的重视，加速相关技术研发。
• 中期影响：
  • 可能改变全球支付体系，挑战传统银行和跨境支付机构。
  • 对全球货币体系的冲击较慢，但长期来看可能影响货币政策制定。
  • 若储备资产扩展或脱离法币，Libra可能具备信用创造功能，从而对现有货币体系形成更大冲击。

3. Facebook发行Libra的动机与能力

• 动机：
  • 为解决跨境支付效率低、成本高的问题，构建全球化支付体系。
  • 布局支付业务是Facebook实现流量变现的关键一步。
• 能力：
  • 拥有23亿月活用户，具有广泛的市场影响力。
  • 借助平台信用和用户基础，重塑货币的信任机制。
  • 与传统金融机构相比，具备更强的用户黏性和技术整合能力。

4. 对投资的影响

• 影响趋势：
  • 对投资的影响是缓慢而深远的。
  • Libra可能成为机构大类资产配置的金融工具，提升大型平台的价值。
  • 中小型平台的数字货币因缺乏信任机制，投资风险较高。
• 投资建议：
  • 文档建议对Libra相关领域保持“增持”评级，认为其未来发展潜力较大。
  • 提醒投资者注意监管不确定性、技术挑战及市场风险。

关键信息

• Libra协会：一个独立的会员制组织，负责管理区块链和储备资产，成员包括支付、技术、电信、区块链、风险投资等领域的代表。
• Libra的储备资产：由一篮子法币和短期政府债券构成，确保币值稳定。
• 技术路线：采用混合型技术架构，逐步从联盟链向公有链过渡。
• 用户基础：Facebook拥有全球23亿月活用户，其影响力可能超越传统金融机构。
• 风险提示：
  • 各国金融监管差异大，可能限制Libra的推广。
  • 技术问题如币值稳定、系统承载力、交易速度等仍需解决。
  • 市场接受度、用户隐私保护、竞争格局等不确定因素。

行业与市场走势

• 市场影响：Libra可能重塑全球支付体系和货币格局，但其发展路径仍需克服监管和共识问题。
• 行业趋势：全球数字货币发展缓慢，但已有传统金融机构和互联网巨头加快布局。

重点公司与数据

• 重点公司：Facebook及其子公司Calibra。
• 数据：
  • Facebook营业收入主要来自广告，2019年一季度广告收入占比达98.91%。
  • 月活用户分布广泛，亚太地区占比最高（41.3%）。
  • 支付业务发展缓慢，此前多个尝试（如Facebook Credits）因监管和用户体验问题失败。

结论

Libra作为Facebook推出的全球数字货币，具有重塑全球货币体系和支付市场的潜力，但也面临诸多挑战。其发展将对投资市场产生深远影响，尤其在机构资产配置方面，但需警惕监管和信任机制等风险。