20210430-开源证券-金融工程定期报告_交易行为因子绩效月报（2021年4月）_11页_1021kb

金融工程研究团队与交易行为因子总结

团队成员

• 魏建榕（首席分析师）
  邮箱：weijianrong@kysec.cn
  证书编号：S0790519120001

• 张翔（分析师）
  邮箱：zhangxiang2@kysec.cn
  证书编号：S0790520110001

• 傅开波（分析师）
  邮箱：fukaibo@kysec.cn
  证书编号：S0790520090003

• 高鹏（分析师）
  邮箱：gaopeng@kysec.cn
  证书编号：S0790520090002

• 苏俊豪（研究员）
  邮箱：sujunhao@kysec.cn
  证书编号：S0790120020012

• 胡亮勇（研究员）
  邮箱：huliangyong@kysec.cn
  证书编号：S0790120030040

• 王志豪（研究员）
  邮箱：wangzhihao@kysec.cn
  证书编号：S0790120070080

核心内容

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，聚焦于交易行为因子的构建与绩效分析。团队基于市场微观结构的研究，提出了一系列基于交易行为的选股因子，包括理想反转因子、聪明钱因子、APM因子、理想振幅因子及交易行为合成因子。这些因子通过分析股票的交易行为数据，挖掘市场中潜在的alpha来源，为量化投资提供参考。

主要观点

• 交易行为因子具有alpha潜力：稳健的交易行为模式中蕴含着稳健的alpha源，通过分析交易行为数据，可以识别市场中的异常表现。
• 因子表现分化：在全历史区间内，各因子的绩效表现存在差异。其中，理想振幅因子和交易行为合成因子表现尤为突出。
• 合成因子优势显著：交易行为合成因子通过加权合成多个交易行为因子，具有更高的信息比率和胜率，特别是在中证1000样本空间中表现优于中证800。
• 因子构造方法多样：每个因子基于不同的交易行为特征进行构造，如大单成交、分钟行情价量、日内时段差异、振幅结构等。
• 风险提示：模型测试基于历史数据，未来市场可能出现变化，需谨慎对待。

关键信息

交易行为因子概述

• 理想反转因子：基于大单成交，识别反转属性最强的交易日，用于捕捉市场反转信号。
• 聪明钱因子：通过分钟行情价量信息识别机构交易行为，构造跟踪聪明钱的因子。
• APM因子：衡量日内上午与下午交易行为差异，反映市场结构变化。
• 理想振幅因子：基于股价维度切割振幅信息，识别不同价态下的市场行为差异。

交易行为因子绩效回顾（全历史区间）

2021年4月绩效表现

• 理想反转因子：多空对冲收益为 2.11%，近12个月胜率为 75%。
• 聪明钱因子：多空对冲收益为 2.26%，近12个月胜率为 66.67%。
• APM因子：多空对冲收益为 0.86%，近12个月胜率为 66.67%。
• 理想振幅因子：多空对冲收益为 1.94%，近12个月胜率为 83.33%。
• 交易行为合成因子：多空对冲收益为 3.21%，近12个月胜率为 83.33%。

合成因子表现亮点

• 合成因子在中证1000样本空间中表现优于中证800。
• 全历史区间内，合成因子信息比率为 4.05，胜率为 86.42%。
• 多头对冲各组均值的年化收益率为 10.28%，收益波动比为 3.11，月度胜率为 83.95%。

因子构造方法简述

理想反转因子

1. 回溯取过去20日数据；
2. 计算每日平均单笔成交金额；
3. 分别计算高成交金额和低成交金额10个交易日的涨跌幅总和；
4. 理想反转因子 = 高成交金额涨跌幅总和 - 低成交金额涨跌幅总和。

聪明钱因子

1. 回溯取过去10日分钟行情数据；
2. 构造指标 $ S_t = \left| R_t \right| / \left(V_t\right)^{0.25} $；
3. 排序并选取成交量累积占比前20%的分钟作为聪明钱交易；
4. 计算聪明钱交易的VWAP与全部交易的VWAP之比作为因子值。

APM因子

1. 回溯取过去20日数据，计算隔夜与下午的股票及指数收益率；
2. 进行回归分析，得到残差项；
3. 计算隔夜与下午残差的差值；
4. 通过统计量衡量差异程度，并进行横截面回归以消除动量因子影响。

理想振幅因子

1. 回溯取最近20个交易日数据，计算每日振幅；
2. 选取收盘价较高的25%交易日计算高价振幅因子；
3. 选取收盘价较低的25%交易日计算低价振幅因子；
4. 理想振幅因子 = 高价振幅因子 - 低价振幅因子。

风险提示

• 模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化，因此需谨慎对待因子的预测能力。
• 投资决策应基于全面分析，不应仅依赖本报告中的因子或评级。

法律声明与版权信息

• 本报告仅供开源证券客户参考使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
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