20210228-开源证券-金融工程定期报告_交易行为因子绩效月报_11页_935kb

金融工程研究团队与交易行为因子总结

团队成员

• 魏建榕（首席分析师）
  邮箱：weijianrong@kysec.cn
  证书编号：S0790519120001

• 张翔（分析师）
  邮箱：zhangxiang2@kysec.cn
  证书编号：S0790520110001

• 傅开波（分析师）
  邮箱：fukaibo@kysec.cn
  证书编号：S0790520090003

• 高鹏（分析师）
  邮箱：gaopeng@kysec.cn
  证书编号：S0790520090002

• 苏俊豪（研究员）
  邮箱：sujunhao@kysec.cn
  证书编号：S0790120020012

• 胡亮勇（研究员）
  邮箱：huliangyong@kysec.cn
  证书编号：S0790120030040

• 王志豪（研究员）
  邮箱：wangzhihao@kysec.cn
  证书编号：S0790120070080

核心内容与主要观点

交易行为因子概述

金融工程研究团队基于“稳健的交易行为模式中蕴藏稳健的 alpha 源”的理念，提出了一系列基于交易行为的选股因子，包括：

• 理想反转因子：通过分析每日平均单笔成交金额，识别出反转属性最强的交易日。
• 聪明钱因子：基于分钟行情数据，识别机构交易行为，构造跟踪聪明钱的因子。
• APM因子：衡量日内不同时间段（上午/下午）交易行为的差异。
• 理想振幅因子：基于股价维度切割振幅信息，识别不同价态下的振幅差异。

这些因子被定期跟踪，以监控交易行为类因子的动态表现。

交易行为因子绩效回顾

全历史区间表现

2021年2月表现

交易行为合成因子表现

• 全历史区间：IC均值为 0.079，RankIC均值为 0.100，信息比率为 3.99，多空对冲月度胜率为 86.08%。
• 2021年2月：多空对冲收益为 1.22%，近12个月多空对冲月度胜率为 83.33%。
• 多头对冲各组均值：年化收益率为 10.21%，收益波动比为 3.07，月度胜率为 83.54%。
• 不同样本空间表现：合成因子在中证1000中的信息比率优于中证800，分别为 4.15 和 1.29。

交易行为因子构造方法

理想反转因子

1. 回溯股票过去20日数据；
2. 计算每日平均单笔成交金额；
3. 取单笔成交金额高的10个交易日涨跌幅总和（M_high）；
4. 取单笔成交金额低的10个交易日涨跌幅总和（M_low）；
5. 理想反转因子 = M_high - M_low。

聪明钱因子

1. 回溯股票过去10日分钟行情数据；
2. 构造指标 $S_t = \frac{|R_t|}{V_t^{0.25}}$，其中 $R_t$ 为第 t 分钟涨跌幅，$V_t$ 为第 t 分钟成交量；
3. 按照 $S_t$ 排序，取成交量累积占比前20%的分钟视为聪明钱交易；
4. 计算聪明钱交易的成交量加权平均价（VWAP_smart）；
5. 计算所有交易的成交量加权平均价（VWAP_all）；
6. 聪明钱因子 = VWAP_smart / VWAP_all。

APM因子

1. 回溯股票过去20日数据，分别计算隔夜和下午的收益率；
2. 回归模型：$r_i = \alpha + \beta R_i + \varepsilon_i$，得到残差项 $\varepsilon_i$；
3. 计算每日隔夜与下午残差的差值 $\delta_t = \varepsilon_t^{am} - \varepsilon_t^{pm}$；
4. 构造统计量 $stat = \frac{\mu(\delta_t)}{\sigma(\delta_t)/\sqrt{N}}$；
5. 横截面回归：$stat_j = b\text{Ret}20_j + \varepsilon_j$，残差项 $\varepsilon$ 作为 APM 因子。

理想振幅因子

1. 回溯股票最近20个交易日数据，计算每日振幅（最高价/最低价-1）；
2. 选择收盘价较高的25%交易日，计算振幅均值得到高价振幅因子（V_high）；
3. 选择收盘价较低的25%交易日，计算振幅均值得到低价振幅因子（V_low）；
4. 理想振幅因子 = V_high - V_low。

风险提示

• 模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
• 本报告适用投资者为专业投资者及风险承受能力为 C2、C3、C4、C5 的普通投资者。
• 本报告不构成私人咨询建议，投资者应自行判断是否适合其投资目标与财务状况。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿接收或使用。
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估值与分析方法的局限性

• 本报告的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证证券能够在该价格交易。
• 投资决策应结合个人实际情况，如持仓结构及其他因素。

投资评级说明

备注：投资评级为相对评级体系，仅表示投资的相对比重建议，不构成唯一决策依据。