2018年度私募基金管理人财务分析报告_39页_1mb

报告摘要

2018年度私募基金管理人财务分析报告总结

核心内容概述

本报告基于2018年底中国证券投资基金业协会登记的24,448家私募基金管理人，筛选出22,133家符合要求的样本管理人进行财务分析。样本管理人管理基金规模合计12.49万亿元，其中第一、第二梯队管理人数量占样本总数的9%，但管理基金规模占比达83%，显示行业集中度极高。样本管理人中6,418家实现盈利，占比29%，其中第一梯队盈利占比达88%，盈利能力显著优于其他梯队。

主要观点

1. 财务指标分布

盈利情况：第一梯队盈利管理人占比88%，平均净利润4,837万元；第二梯队盈利管理人占比59.44%，平均净利润436.39万元；第三、第四梯队盈利管理人占比均低于20%，盈利能力较弱。
资产负债率：样本管理人资产负债率主要集中在20%~40%，第二梯队股权、创投类管理人资产负债率最高达39%；约10%的管理人资产负债率超过80%。
营业收入：2018年度样本管理人总营业收入2,050亿元，其中管理费收入（含业绩报酬）占总营业收入的64%；第一、第二梯队管理费收入占比超80%，业务专注度高。
业务活跃度：前三梯队管理人管理基金规模较大，但第四梯队中仅7%有管理基金资产，且约55%无营业收入。

2. 资产构成

样本管理人主要资产为金融资产、长期股权投资和其他应收款，三者合计占总资产的80%以上。
股权、创投类管理人的长期股权投资占总资产比重为31%，远高于证券类管理人的23%。
其他应收款在股权、创投类管理人中占比更高，且管理规模越小，占比越大。
货币资金方面，股权、创投类管理人平均余额为1,024万元，高于证券类管理人。

3. 负债构成

其他应付款为样本管理人主要负债，占总负债的67%~79%。
股权、创投类管理人的其他应付款中，65%为应付关联方款项，高于证券类管理人的52%。
借款在股权、创投类管理人中占总负债的21%，远高于证券类管理人的4%；第一、第二梯队股权、创投类管理人平均借款余额超过5,000万元。
约213家管理人借款与实收资本之比超过80%，其中股权、创投类管理人有166家。

4. 所有者权益

实收资本是所有者权益的核心，证券类管理人占比84%，股权、创投类管理人占比76%。
未分配利润在第一、第二梯队证券类管理人中占比超过30%，而第三、第四梯队则为负。
股权、创投类管理人在成立后增资等股东结构调整更为活跃，资本公积占权益比重较高。

5. 营业收入与支出

管理费收入和业绩报酬为主要收入来源，证券类管理人占比71%，股权、创投类管理人占比75%。
管理费用占比最高，超过45%；第一、第二梯队管理人薪酬水平显著高于总样本平均。
资产减值损失主要出现在股权、创投类管理人中，占比达76%；第一梯队证券类管理人和股权、创投类管理人平均资产减值损失分别为288.22万元和983.54万元。
营业成本在证券类管理人中占比超过20%，而股权、创投类管理人财务费用占比达12%。

6. 所得税费用

共有5,414家样本管理人发生所得税费用，占样本总数的24%；其中4,839家为正。
实际税率普遍低于25%，大部分管理人实际税率低于25%。

7. 政府补助

仅9%的管理人获得政府补助，规模越大越容易获得补助；江浙地区样本管理人获得政府补助比例较高。

关键信息

管理规模：第一梯队证券类管理人平均管理规模145.46亿元，股权、创投类管理人平均管理规模226.65亿元。
业务专注度：第一、第二梯队管理人管理费收入占比超80%，业务专注度较高；第四梯队管理人管理费收入占比低于50%。
行业集中度：第一梯队证券类管理人占样本总数1%，管理基金规模占44%；第一梯队股权、创投类管理人占样本总数1.15%，管理基金规模占41.41%。
薪酬差异：第一梯队证券类和股权、创投类管理人平均薪酬分别为51万元和51万元，远高于第三、第四梯队。

结论

2018年度私募基金管理人财务状况显示，行业呈现高度集中，大型管理人（第一梯队）在盈利能力和业务专注度方面表现突出，而小型及不活跃型管理人（第三、第四梯队）面临较大的盈利压力和运营风险。股权、创投类管理人更依赖长期股权投资和借款，其资产负债率和资产减值损失显著高于证券类管理人。此外，管理人薪酬水平与管理规模呈正相关，第一梯队薪酬水平远高于总体平均。整体来看，私募基金行业在2018年呈现分化趋势，大型管理人表现稳健，而小型管理人则面临更多挑战。

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