20181105-光大证券-计算机板块2018年三季报分析_高景气板块景气度持续_近六月质押比例小幅下降_9页_1mb

计算机板块2018年三季报分析总结

核心内容概述

2018年计算机板块三季报整体表现呈现收入和利润增速中位数处于近五年中游偏下水平，扣非后利润增速进一步下降。尽管单季度数据变化不明显，但部分细分领域和高景气板块仍保持增长势头，同时板块质押比例近六月呈现下降趋势。分析师建议维持“买入”评级，但需警惕商誉减值及市场风险偏好下降带来的系统性风险。

主要观点

1. 收入与利润增速中位数表现

• 2018年三季报：

  • 营收同比增长中位数为 16%，低于2017年及2016年的水平（分别为19%、21%、18%）。
  • 归属于母公司净利润同比增长中位数为 11%，低于2017年及2016年的水平（分别为14%、26%）。
  • 扣除非经常损益后的净利润同比增长中位数为 5%，为近五年新低。

• 季度环比变化：

  • 2018年Q3营收同比增长中位数为 16%，环比Q2（15%）略有提升。
  • 归属于母公司净利润同比增长中位数为 6%，与Q2持平，无明显变化。

2. 实际业绩与预告业绩对比

• 2018年三季报中，**46%**的公司实际业绩高于预告业绩中位数，环比2018年中报的52%有所下降。

3. 细分板块高景气度

• 云计算板块：

  • SAAS领域：用友网络、广联达、石基信息的预收账款同比增长分别为 21%、250%、40%，均为近五年新高。
  • 基础设施领域：浪潮信息、中科曙光的收入同比增长分别为 103% 和 44%，为近五年新高。

• 高景气度公司（收入同比增长超过50%）：

  • 佳发教育（+138%）、能科股份（+118%）、浪潮信息（+103%）、辰安科技（+98%）、南威软件（+70%）、先进数通（+60%）、雄帝科技（+58%）、中新赛克（+57%）、科大讯飞（+56%）、恒为科技（+54%）、恒华科技（+53%）、赢时胜（+51%）。

4. 板块质押比例趋势

• 板块质押比例中位数呈现下降趋势：

  • 一年前：11.5%
  • 六个月前：14.1%
  • 三个月前：13.5%
  • 最新收盘日：12.7%

• 部分公司质押比例下降明显，如天夏智慧、汉鼎宇佑、天泽信息等。

关键信息

• 整体趋势：板块收入和利润增速中位数低于历史平均水平，扣非后利润增速创近五年新低。
• 细分领域表现：云计算和基础设施领域公司表现突出，部分公司收入增长显著。
• 业绩预告与实际业绩：46%的公司实际业绩高于预告中位数，但整体兑现率有所下降。
• 质押比例：近六个月板块质押比例持续下降，显示市场风险偏好有所改善。
• 风险提示：商誉减值风险及市场风险偏好下降可能带来系统性风险。

评级与建议

• 分析师建议：维持“买入”评级，认为板块整体仍具备投资价值。
• 评级体系说明：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

联系信息

• 分析师：

  • 卫书根：021-52523858，weishugen@ebscn.com
  • 姜国平：021-52523857，jianggp@ebscn.com

• 联系人：

  • 万义麟：021-52523859，wanyilin@ebscn.com

附录信息

• 行业与公司评级体系：

  • A股主板基准：沪深300指数
  • 中小盘基准：中小板指
  • 创业板基准：创业板指
  • 新三板基准：新三板指数
  • 港股基准：恒生指数

• 分析、估值方法的局限性：

  • 分析基于假设，估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险分析

• 商誉减值风险：部分公司可能存在商誉减值风险。
• 市场风险偏好下降：整体市场风险偏好下降可能带来系统性风险。

特别声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 报告可能涉及公司利益冲突，不作为投资决策的唯一依据。