20230310-中国银河-宏观点评报告_时薪小幅缓和_非农数据暂未显示3月加息50BP的必要性_7页_1mb

宏观点评报告总结

核心内容

2023年2月美国非农就业数据表现强劲，新增就业人数为31.1万人，高于市场预期的20.5万人。非农时薪同比增速为4.62%，环比增速为0.24%，显示工资增长趋势有所放缓。家庭调查方面，失业率上升至3.6%，劳动参与率小幅回升至62.5%，但55岁及以上人群参与率下降，反映出劳动力市场结构性变化。

新增就业主要集中在接触类服务业，如休闲和酒店业、教育和保健服务、专业与商业服务等，私人非农就业新增26.5万人，仍处于较高水平。然而，非农数据与家庭调查数据存在背离，这可能是因为非农数据允许重复统计兼职工作，而家庭调查则区分全职与兼职。兼职人数增长较快，而全职人数增长放缓，暗示劳动市场可能并未如非农数据所显示的那样紧张。

主要观点

• 就业与工资背离：非农数据强劲，但家庭调查显示全职就业增长放缓，兼职增加可能造成非农数据夸大。尽管劳动市场整体依然火热，但工资增速放缓表明通胀压力正在减轻。
• 加息必要性降低：非农时薪环比增速放缓，接近疫情前水平，且就业数据与薪资数据的矛盾表明3月加息50BP的必要性不高。同时，硅谷银行被接管事件增加了市场对进一步紧缩的担忧，不利于金融稳定。
• 通胀中枢偏高：尽管上半年因能源和部分商品价格回落导致通胀下行，但核心通胀仍预计在3.5%以上，年内降息概率较低。鲍威尔强调坚持2%的通胀目标，以避免通胀预期脱锚。
• 美债配置价值凸显：在通胀预期不明朗的情况下，美债具备较高的配置价值，尤其是2年期美债短期回落空间更大。美元短期仍受数据支撑，但长期趋势向下。

关键信息

• 非农就业结构：服务业新增就业24.5万人，占总新增的大部分；商品生产新增较少，仅为2.0万人。
• 家庭调查数据：累计兼职工作人数同比增长4.95%，全职工作人数同比增长1.06%。
• 薪资趋势：非农时薪同比增速为4.62%，环比增速为0.24%，接近疫情前平均水平。
• 就业缺口：休闲和酒店业就业缺口较大，是未来就业增长的重要动力。
• 加息预期：3月FOMC会议加息预期回落至5.25%-5.5%，未显示50BP加息的必要性。
• 市场影响：硅谷银行事件对风险偏好造成影响，进一步紧缩可能加剧市场紧张。
• 资产配置建议：美债具备配置价值，美股盈利预期仍在下调，衰退延后意味着盈利底部也将推迟。

风险提示

• 重要经济体增速超预期下行
• 通胀意外上升
• 市场出现严重流动性危机

评级标准

• 行业评级：推荐（+20%以上）、谨慎推荐（+10%~20%）、中性（持平）、回避（-10%以下）
• 公司评级：推荐（+20%以上）、谨慎推荐（+10%~20%）、中性（持平）、回避（-10%以下）

分析师信息

• 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，曾任职于招商证券。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，曾获“远见杯”中国经济预测奖项。
• 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，专注于国内宏观经济研究。

联系方式

• 中国银河证券研究院
  • 深圳：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn