20230903-安信证券-谁说不看基本面_要看制造业竞争力_消费平替与强现金+高股息_47页_6mb

安信证券策略报告摘要：聚焦基本面，选股ROE拐点与组合高股息、消费平替

一、整体研判与盈利分析

✅ 2023年中A股全A净利润同比增速为-288%，全A两非为-874%，环比第一季度明显下探，经济呈现波浪式、曲折式恢复特征。
✅ 制造业资产负债表扩张趋弱，资产增速持续下降，叠加企业现金储备增强，行业和企业均处于“现金为王”状态，扩张意愿不足。
✅ 去库存仍是主要矛盾，全A两非存货同比-395%，创2010年以来最低水平，印证库存周期末端盈利反转预期。

二、报告核心投资线索：制造业全球竞争力 + 消费平替 + 高股息板块

✅ 1. 制造业全球竞争力

🔎 关注具备全球竞争力（客观评估+顺利出海+出海企业范围经济+不打价格战）的产品与企业。
亚洲出海领先股持续高增速: 叉车(+5906%)、造船(+155%)、白电(+151%)、高空作业车(+449%)、锂电池(+721%)、摩托车(+804%)。

✅ 2. 消费平替

🔎 以性价比驱动的理性消费逻辑，关注结构性高成长。
显现兑现方向: 眼镜(+534%)、超市(+784%)、化妆品(+490%)、床垫(+166%)、品牌服饰(+370%)、软饮料(+377%)、智能家居(-608%)、涂料(+1726%)。

✅ 3. 高股息安全组合

🔎 “高股息+现金流”板块估值吸引力突出，ROE波动但趋势稳健。
红利指数排序: 高速公路(+51%) > 通信运营商(+54%) > 白电(+56%) > 港口(+29%) > 石油石化(+95%) + 煤炭(+68%) > 其他金融、地产、能源板块有分化。
优选高股息榜单眼线: 自上而下排序：
1️⃣ 高速公路 (+15%股息，ROE稳定高位)
2️⃣ 通信运营商 ROE稳步上行
3️⃣ 白电 ROE环比回升趋势显著
4️⃣ 港口 基建受益估值修复期
5️⃣ 石油石化区位品能源链条锚定现金流

三、ROE拐点与市场定位判断

🔒 经历去库存周期后，资产周转率和净利率被压，ROE底部推迟到Q4区间见底。
📉 经济复苏曲线弱，库存去化节奏推迟，企业补库存意愿不足，影响盈利斜率修复。
📊 板块股权风险溢价处于高位，股票估值分位数下行，ROE+盈利+估值三重确认市场底。

四、附录数据摘要

📊 各行业分析：上游资源下滑；中游的公用事业、电力设备亮眼；下游消费出行链表现最佳；金融地产受信用修复支撑。

📢 风险提示: 报告数据误差、盈利预测误差、全球经济波动及行业强周期影响可能的传导性风险，请对照分析框架谨慎投资判断。