20250328-源达信息-铜行业追踪_关税扰动刺激短期需求_需求旺盛支撑铜价走强_5页_554kb

铜行业追踪总结

核心内容概述

本报告分析了当前铜行业面临的多重因素影响，包括关税政策变动、全球精炼铜供需紧张以及AI技术发展带来的铜需求扩容，综合评估铜价走势及投资机会。

主要观点

• 关税扰动刺激短期需求
  美国高盛和花旗集团预测，2025年底可能对铜加征25%关税。同时，特朗普要求商务部调查进口铜情况，关税不确定性导致企业担忧未来铜价上涨，从而增加备库需求，支撑短期铜价。

• 全球精炼铜供需持续紧张
  ICSG数据显示，近年来全球铜供需处于紧平衡状态，2023年多数月份精铜存在缺口。尽管2024年2月有所改善，但自9月以来，市场再次出现供不应求，供需矛盾突出，预计未来仍将持续短缺，对铜价形成支撑。

• AI与算力发展推动铜需求扩容
  生成式AI和大算力的发展促进了数据中心和基站设备的升级，增加了对铜材的需求。特别是铜合金、铜带材、铜箔、铜缆等产品在算力基础设施建设中扮演重要角色。2023年全球PCB用铜量已达到58万吨，预计2025年PCB和数据中心用铜规模将突破百万吨，未来用铜需求增长空间较大。

关键信息

• 铜价走势
  2025年3月27日，LME3个月铜期货价格为9,846美元/吨，现货结算价为9,787美元/吨，期货与现货价差收窄，显示市场预期趋于一致。

• 投资建议
  建议关注具备矿产储备和先进技术的紫金矿业，以及拥有完整产业链优势的江西铜业。

• 风险提示
  投资者需关注政策变动风险、价格波动风险及下游需求不及预期的风险。

投资评级

• 行业评级：看好
  行业指数若在6个月内相对于沪深300指数上涨超过10%，则为“看好”。

• 公司评级

  • 买入：证券相对于沪深300指数表现上涨20%以上
  • 增持：上涨10%~20%
  • 中性：波动在-10%~10%之间
  • 减持：下跌10%以下

重点标的分析

1. 紫金矿业（601899.SH）

• 公司定位：以铜、黄金等基本金属矿产资源勘探、开发为主的矿业集团。
• 优势：拥有广泛的矿产资源储备，覆盖中国24省及加拿大、澳大利亚、秘鲁等9个国家，在地质勘查、湿法冶金、低品位矿综合回收、工程化开发及能耗控制方面具有领先优势。
• 盈利预测：
  • 2024E归母净利润：320.5亿元
  • 2025E归母净利润：393.5亿元
  • 2026E归母净利润：448.5亿元
  • 2024E PE：14.5倍
  • 2025E PE：11.8倍
  • 2026E PE：10.4倍
  • 总市值：4662亿元

2. 江西铜业（600362.SH）

• 公司定位：国内最大的铜生产基地，拥有领先的冶炼加工产能。
• 优势：覆盖勘探、采矿、选矿、冶炼、加工全产业链，具备一体化优势。在供给紧张和新能源领域用铜高增长的背景下，将显著受益于铜价上涨。
• 盈利预测：
  • 2024E归母净利润：72.2亿元
  • 2025E归母净利润：76.8亿元
  • 2026E归母净利润：83.5亿元
  • 2024E PE：9.1倍
  • 2025E PE：8.6倍
  • 2026E PE：7.9倍
  • 总市值：658亿元

数据来源与图表

• LME铜价走势：图1显示了LME铜期货和现货价格，两者价差收窄，市场预期一致。
• 全球精炼铜供需平衡：图2展示了ICSG数据，表明全球精炼铜市场自2024年9月以来持续供不应求。
• PCB产业链：图3来源于生益电子招股书，显示了PCB产业链中铜材的重要地位。

其他信息

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