20170818-安信证券-波长光电-831518.OC-国内中小功率激光光学器件龙头_激光行业迎拐点_公司价值待重构_23页_1mb

波长光电（831518.OC）总结

公司概况

波长光电成立于2002年，是国内中小功率激光光学器件的龙头企业，产品涵盖激光和红外光学器件，主要客户包括大族激光、华工激光等国内一线激光设备商。公司2017年H1实现营收10289.58万元，同比增长63.06%；归母净利润2035.99万元，同比增长137.76%，显示出强劲的盈利能力。

核心业务与产品

• 主营产品：激光光学元器件和红外光学镜片镜头，合计占公司营收的84%。
• 激光光学产品：包括激光镜片、镜头和组件，适用于多种激光设备如打标机、切割机、焊接机等。
• 红外光学产品：包括长波、中波和短波红外镜头，应用于军用和民用领域，如无人驾驶、测温、监控等。

市场与行业背景

3C加工领域

• 随着全面屏、金属中框和双摄像头等新设计的推广，3C行业对激光设备需求大幅增长。
• 大族激光和华工激光等重要客户在2017年H1的营收增速显著，带动公司光学元件订单增长。
• 公司作为大族激光和华工激光的重要供应商，有望在3C激光设备需求持续增长中受益。

动力电池领域

• 激光焊接在动力电池制造中广泛应用，随着产能扩张，激光设备需求将持续释放。
• 公司产品在动力电池激光焊接设备中有广泛应用，预计未来2年该领域将带动公司业绩增长。

激光设备保有量增长带动耗材市场

• 国内激光设备年销售额从2010年的97亿元增长至2016年的385亿元，带动了激光光学镜片等耗材的更新需求。
• 公司作为激光光学镜片的龙头供应商，受益于设备保有量的持续增长，未来有望持续受益。

红外光学市场前景

• 全球红外热像仪市场规模预计持续增长，军用和民用市场均有较大潜力。
• 公司自2014年起大力发展红外光学业务，2016年新增红外生产线，预计2017年产能释放，带动业绩增长。

财务表现与盈利预测

• 2015-2016年：营收分别为1.165亿元和1.445亿元，归母净利润分别为1320万元和1663万元，增速分别为20.18%和26.82%。
• 2017-2019年：预计营收分别为2.02亿元、2.71亿元和3.36亿元，增速分别为40.1%、33.6%和24.1%。
• 归母净利润：预计分别为2719万元、3354万元和4111万元，增速分别为63.5%、23.3%和22.6%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.46元、0.56元和0.69元，对应市盈率分别为11X、9X和7X。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 估值分析：公司当前估值较低，成长性突出，预计未来几年业绩将持续增长，具备较高的投资价值。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 技术更新升级
• 新产品推广不及预期

可比公司分析

• 新三板公司：福特科（PE 16.2X）、晶华光学（PE 22.9X），公司PE（10.6X）处于较低水平。
• A股公司：舜宇光学科技（PE 51.9X）、福晶科技（PE 76.4X），公司PE（10.6X）远低于行业平均水平。

关键财务指标预测

股权结构

• 实际控制人：黄胜弟和朱敏夫妇，朱敏直接持股54.96%，黄胜弟间接持股33.88%。
• 主要股东：吴玉堂（29.66%）为第二大股东，间接持股168万股。

员工结构

• 员工总数：从2014年的234人增长至2016年的311人，增长32.9%。
• 生产人员：从148人增至172人
• 销售人员：从25人增至48人
• 技术人员：从34人增至56人，占比18%

未来展望

• 激光行业：预计2017-2018年激光设备需求持续增长，公司有望受益。
• 红外行业：国内红外市场需求快速增长，公司新增产能将助力业绩高成长。
• 市场潜力：公司预计未来3-5年将受益于3C和动力电池领域的激光设备需求，同时在红外领域具备良好的增长潜力。

结论

波长光电作为国内中小功率激光光学器件的龙头企业，受益于3C和动力电池领域的激光设备需求增长，以及红外光学市场的扩张，预计未来几年将实现营收和净利润的持续增长。当前估值较低，具备较高的成长性，值得投资者关注。