20161107-中国银河国际证券-Price_Rise_Continued,_Supported_by_Increasing_DemandIndustry_Profit_Saw_a_Strong_Recovery_in_Q3_2016_13页_1mb

China Cement Sector Summary

核心内容

在2016年第三季度，中国水泥行业表现出强劲的复苏迹象。水泥价格持续上涨，全国平均水泥价格周环比上涨1.6%，达到每吨313元，同比上涨16%。部分地区的水泥价格显著上涨，如北京、河北、福建、湖南、云南和贵州，涨幅在30-50元/吨之间，而吉林则出现20元/吨的下跌。尽管东北和西北地区因冬季需求下降导致市场疲软，但南方地区因天气较好，市场需求有所回升。河北、山东和河南等地的生产暂停延迟至11月中旬，以支持市场需求。全国水泥库存水平略升至66.63%。

煤炭价格也在持续上涨，渤海湾动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上涨14元/吨至607元/吨，同比上涨60%。

在第三季度，水泥行业利润达到248.7亿元，同比增长34%，且同比增长率比前两个月高出15个百分点。9月利润达到全年最高水平，达到63亿元，环比增长130%。行业利润率同比增长0.6个百分点至4.1%，但仍略低于全国制造业平均利润率5.67%。整体来看，行业在第三季度显示出良好的复苏迹象，受益于行业协调和供给侧改革。预计第四季度的复苏将继续，销售量和平均售价（ASP）有望进一步上升。

主要观点

• 水泥价格持续上涨，显示市场需求增长和行业协调成效。
• 区域市场需求差异显著，南方地区因天气改善需求上升，而东北和西北地区因冬季需求下降出现疲软。
• 煤炭价格上涨对水泥成本构成压力，但行业仍保持增长。
• 行业利润在第三季度显著回升，9月利润达到全年最高。
• 行业利润率虽有所提升，但仍低于全国平均水平。

关键信息

水泥价格变化

• 全国平均水泥价格：RMB313/吨，周环比上涨1.6%，同比上涨16%。
• 北京、河北、福建、湖南、云南、贵州地区水泥价格上涨RMB30-50/吨。
• 吉林地区水泥价格下跌RMB20/吨。
• 南方地区因天气较好，市场需求有所改善。
• 北方地区因冬季来临，市场需求显著下降。

行业利润情况

• 2016年前三季度行业利润：RMB24.87bn，同比增长34%。
• 9月利润：RMB6.3bn，环比增长130%。
• 行业利润率：4.1%，同比增长0.6个百分点，但仍低于全国制造业平均利润率5.67%。

股票表现

• 水泥行业股票平均上涨2.6%。
• CR Cement和Anhui Conch表现最佳，分别上涨3.5%。
• BBMG表现最弱，仅上涨0.3%。

估值与财务指标

财务预测与增长

区域市场份额与产能

• 区域市场份额（2015）：

结论

整体来看，中国水泥行业在2016年第三季度表现出强劲的复苏，主要得益于市场需求增长和供给侧改革的推动。尽管区域市场需求存在差异，但南方地区需求改善带动了整体价格上涨。行业利润显著增长，预计第四季度将继续复苏，销售量和ASP有望进一步提升。Anhui Conch和CR Cement被列为首选，因其在各自运营区域的旺季表现值得期待。