20130822-宏源证券-单边上行如期转化为震荡市_13页_1mb

利率债日报总结 - 2013年8月22日

核心内容概述

2013年8月22日，利率债市场经历了一次从单边上行到震荡市的转变。报告指出，十年期国债收益率在8月20日达到高点后，于8月21日的招标操作后，收益率开始回落，标志着单边上行趋势基本结束。报告重申了此前的观点，即收益率将从单边上行转换为震荡市，并认为市场出现恐慌性超调的可能性较低，因收益率飙升未伴随高通胀或投资过热，央行不会重复过去的“逆向调控”。

主要观点

1. 收益率变化趋势：

   • 十年期国债收益率在8月20日达到高点后，开始回落，表明市场情绪趋于稳定。
   • 央行通过逆回购操作来平稳市场预期，显示出中性态度。

2. 震荡市逻辑：

   • 短端向长端的利率传导已较为充分，配置机构的需求开始释放，交易机构逐渐参与，减轻了对长端利率债的压力。
   • 央行维持当前操作区间以保持政策灵活性，避免因市场恐慌而采取“重手”干预。

3. 未来走势预测：

   • 十年期国债趋势完全的时间窗口可能在9月，需等待8月宏观数据确认经济复苏斜率，以及美联储关于QE的决定。
   • 在震荡市中，市场存在调整机会，但需谨慎把握参与节奏。

关键信息

宏观要闻

• 中国（上海）自由贸易试验区：国务院批准设立，涵盖多个海关特殊监管区域，总面积28.78平方公里。
• 铁路货运：7月铁路货运量同比增长6.0%，结束连续两个月负增长，显示经济复苏迹象。
• 汇丰中国制造业PMI：8月初值为50.1，高于预期，显示经济回稳。
• 欧元区制造业PMI：8月初值升至51.3，创2011年6月以来最高。
• 菲律宾股市：因休市三天积累的做空压力和洪灾影响，周四暴跌近7%。
• 美联储：多数高层赞成今年缩减第三轮量化宽松规模，但需等待经济数据。

流动性观察

• 公开市场操作：今日逆回购460亿元，到期150亿元，净投放310亿元。
• 资金利率：R007收盘价为4.16%，较前一日下降16.36bp。
• 银行间质押式回购：成交量和收盘价均有所波动，R001、R007、R1M等利率变动显著。

债券市场行情

• 一级市场：
  • 本周新发行债券包括13农发19、13农发18、13附息国债18等。
  • 债券中标价与市场预期价接近，显示市场对利率走势的预期较为稳定。
• 二级市场：
  • 今日利率债成交353亿元，主要集中在国债和国开债。
  • 各期限收益率和成交量变化显示市场处于调整阶段。
  • 部分债券出现净价涨幅或跌幅，反映出市场对不同期限债券的偏好。

图表与数据

• 重要图表：

  • 利率债中债收益率变化和分位数水平：显示收益率处于较高分位。
  • 利率债成交量和成交债券平均收盘YTM：显示市场交易活跃度有所下降。

• 核心数据公布日历：

  • 包括日本、美国、欧盟等国家和地区的多项经济数据发布，如贸易差额、出口额、进口额、制造业PMI等。

• 公开市场操作：

  • 今日逆回购460亿元，下周逆回购到期640亿元，净投放380亿元。

• 资金利率：

  • R001收盘价3.40%，R007收盘价4.16%，R1M收盘价5.02%。

市场表现

• 收益率变化：

  • 各期限国债、国开债和非国开债收益率均有波动，但总体呈现震荡趋势。
  • 十年期国债收益率为4.03%，较前一日下降0.80bp。

• 成交量：

  • 国债成交94.07亿元，国开债成交251.99亿元，非国开债成交98.27亿元。
  • 各期限成交量分布显示市场偏好短期债券。

• 信用利差：

  • 各期限国债、国开债和非国开债的信用利差波动较小，显示市场风险偏好稳定。

债券交易情况

• 成交量前十：

  • 国债、国开债和非国开债的成交量前十榜单显示，部分债券交易活跃，但整体成交量有所下降。

• 净价涨幅前十：

  • 部分国债和国开债出现净价上涨，显示市场对其配置价值的认可。

• 净价跌幅前十：

  • 部分债券出现净价下跌，反映市场对其需求的减弱。

未来展望

• 经济复苏：8月汇丰PMI和官方PMI数据均显示经济回稳，但需进一步确认趋势。
• 政策影响：央行通过逆回购操作引导市场利率，显示政策灵活性。
• 市场节奏：在趋势未明朗前，需谨慎参与，把握好市场节奏。

分析师信息

• 邓海清：复旦大学金融学博士，宏源证券固定收益分析师，曾任职于上海市人民政府研究室及国金证券研究所。

机构销售团队

• 公募销售团队：
  • 北京片区：李倩、牟晓凤、罗云
  • 上海片区：奚曦、孙利群、吴蓓、蒋晓彦
  • 广深片区：夏苏云、赵越、孙婉莹、周迪

以上为2013年8月22日利率债日报的核心内容、主要观点和关键信息总结。