20251023-华源证券-科拓生物-300858.SZ-Q3收入快增_行业高景气度注入成长动能_3页_305kb

科拓生物（300858.SZ）投资评级：维持“买入”

业绩概述

• 2025前三季度：公司营业收入2.67亿元，同比增长22.3%；归母净利润0.76亿元，同比增长7.1%；扣非归母净利润0.67亿元，同比增长9.8%。
• Q3单季表现：营收1.04亿元，同比增长29%；归母净利润0.35亿元，同比增长26.6%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长36.2%。

行业与公司动态

• 益生菌市场：2025年1-7月，中国益生菌市场销售额达704亿元，同比增长近40%，销量增长超25%，呈现高端化与功能细分趋势。
• 产能扩张：内蒙古食用益生菌车间进入持续稳定生产阶段，预计年度总产值可达3000~4000万元，项目完全建成后5年内有望实现年产值40亿元。

盈利与费用分析

• 毛利率：Q3毛利率达56.43%，同比提升3.72个百分点。
• 费用率：Q3销售/管理/研发/财务费率变动分别为-0.13/-1.78/-2.4/+3.73个百分点。
• 净利率：Q3净利率为33.67%，同比下降0.64个百分点；扣非归母净利率为30.71%，同比提升1.62个百分点。

公司战略与前景

• 增长路径：主业食用益生菌实现BC双轮驱动，B端拓展新客户，C端通过合作或并购孵化大单品。
• 政策动向：积极推进益生菌保健食品批文，计划切入医院、药店等线下渠道。

盈利预测与评级

• 预测数据：预计2025-2027年归母净利润分别为1.03/1.24/1.57亿元，同比增速分别为9%/20%/27%，对应PE分别为43/36/28倍。
• 评级：维持“买入”评级，基于高增长动能和广阔成长空间。

风险提示

• 益生菌行业渗透率提升不及预期。
• 竞争格局恶化。
• 明星菌株研发进展不达预期。

估值分析

• 市盈率（PE）：2025E为43.36倍，2027E为28.46倍。
• 市销率（P/S）：2025E为11.95倍，2027E为7.54倍。
• EV/EBITDA：2025E为26倍，2027E为17倍。