20171108-法国巴黎银行-Argentina__Carry_for_now,_protection_for_later_8页_229kb

拉美策略总结

核心内容概述

本报告由BNP Paribas巴西分行发布，重点分析阿根廷货币市场策略，并提供相关的投资建议与风险提示。报告指出阿根廷比索（USDARS）当前具有较高的收益吸引力，并建议采取相应的对冲策略以应对潜在风险。

阿根廷策略分析

当前市场环境

• 利率政策：阿根廷央行（BCRA）在近期两次会议上将利率上调了250个基点，目前7天回购利率为28.75%，显示其正在强化紧缩政策以应对高通胀压力。
• 通胀预期：2018年的通胀预期尚未稳定，BCRA已错过今年的通胀目标，因此进一步收紧政策以实现通胀收敛。
• 汇率预期：USDARS接近短期公允价值（约17.68），且预期不会因新兴市场抛售而跌至负值。

投资策略

策略一：获利了结与新头寸建立

• 操作：对现有1000万美元的短期USDARS远期掉期（NDF）头寸在17.64价位获利了结，获得3%收益；同时建立新的2000万美元的3个月USDARS远期掉期头寸，目标收益率为10%，止损位为-4.5%。
• 理由：短期USDARS的收益依然具有吸引力，且市场情绪显示其不会大幅贬值。

策略二：对冲风险

• 操作：买入阿根廷5年CDS（信用违约互换）260个基点，同时卖出巴西、墨西哥和哥伦比亚5年CDS的加权组合（每国3000万美元，总3000万美元），当前CDS组合价差为124.2个基点。
• 理由：尽管短期对USDARS持乐观态度，但阿根廷长期处于脆弱平衡中，存在高双赤字、对外部资金依赖以及国际储备不足等问题，因此需通过CDS对冲风险。

风险与注意事项

• 经济脆弱性：阿根廷面临双赤字（财政与经常账户）、国际储备不足以及对国际资本流动的依赖，这使其在外部条件收紧时更为脆弱。
• CDS作为对冲工具：阿根廷5年CDS目前较CDX.EM高约60个基点，被视为一个良好的对冲入场点。
• 策略风险提示：策略基于当前市场条件制定，不保证未来收益，且存在市场波动、流动性风险、对手方违约等潜在风险。

关键信息

• 收益预期：短期USDARS具有6.4%的正收益。
• 头寸分配：策略一涉及1000万美元的获利了结与2000万美元的新头寸；策略二涉及3000万美元的CDS对冲。
• 市场观察：报告强调需关注阿根廷经济的中长期平衡问题，并通过策略二进行风险对冲。

重要联系人

法律声明与免责声明

• 本报告为营销沟通，不构成独立投资研究。
• BNP Paribas及其关联公司可能在相关金融工具中持有头寸或作为市场做市商。
• 本报告中的信息来源于公开资料，未经过独立验证，不保证其准确性或完整性。
• 任何交易均应基于独立判断，并充分了解相关法律、税务及风险因素。
• 本报告仅限指定接收者使用，不得复制或分发给其他人员，除非获得书面许可。

适用地区与合规声明

• 英国：由BNP Paribas伦敦分行发布，受ECB、ACPR及FCA监管。
• 法国：由BNP Paribas SA及BNP Paribas Arbitrage发布，受ECB及ACPR监管。
• 德国：由BNP Paribas S.A.德国分行发布，受ECB、ACPR及BaFin监管。
• 比利时：由BNP Paribas Fortis SA/NV发布，受ECB、FSMA监管。
• 爱尔兰：由BNP Paribas爱尔兰分行发布，受ECB及ACPR监管。
• 意大利：由BNP Paribas意大利分行发布，受ECB、ACPR及Bank of Italy监管。
• 荷兰：由BNP Paribas Fortis SA/NV荷兰分行发布，受ECB、FSMA及AFM监管。
• 葡萄牙：由BNP Paribas葡萄牙分行发布，受ECB、ACPR及Banco de Portugal监管。
• 西班牙：由BNP Paribas西班牙分行发布，受ECB、ACPR及Bank of Spain监管。
• 瑞士：仅限合格投资者使用，依据瑞士CISA及CISO法规。

重要提示

• 本报告中提及的金融产品可能存在高风险，包括市场波动、流动性不足、信用风险等。
• 期权和ETF等产品涉及复杂风险，仅适用于专业投资者。
• 所有投资建议基于当前市场条件，未来可能发生变化，需谨慎评估。

总结

报告核心聚焦于阿根廷比索（USDARS）的短期投资机会与中长期风险对冲策略。尽管当前USDARS具有较高的收益吸引力，但需警惕其经济结构脆弱性，包括高赤字、国际储备不足及对外部资金依赖等问题。因此，建议采取获利了结与新增头寸相结合的策略，同时通过CDS对冲风险。报告强调了法律合规性、风险提示及投资决策的独立性，提醒投资者需充分了解产品风险及市场条件。