有色金属行业年度行业策略报告_有色金属的黄金时代_金融属性见大势_商品价值共向上_65页_2mb

有色金属行业2026年策略总结

核心内容

2026年，有色金属行业整体处于“黄金时代”，金融属性与工业属性共振，推动铜、铝、黄金、白银及稀土等板块价格上涨。美联储降息周期开启，全球流动性宽松背景下，叠加需求改善，为有色金属市场带来上涨动能。同时，供给端的紧张格局和政策变化进一步支撑价格中枢上移。

主要观点

工业金属

• 铜：2025年铜矿供给短缺逻辑持续强化，全球铜矿供给增速为0.9%，精炼铜供给增速为1.3%，需求增速为2.2%，供需差推动铜价上行。美国铜进口关税政策不确定性导致库存向美国转移，纽铜库存高位，形成价格支撑。
• 铝：氧化铝价格低位运行，支撑电解铝单吨利润走扩。2026年原铝产量增速约为1.2%，需求增速约为2.1%，推动铝价中枢抬升。铝价已摆脱成本定价模式，金融属性主导上涨节奏。

贵金属

• 黄金：央行持续购金，推动金价上涨。2026年黄金投资需求有望进一步上升，估值处于历史低位，具备修复弹性。美联储降息周期有望催生黄金投资需求，支撑金价进入新一轮上涨周期。
• 白银：供给刚性强，但金融属性主导定价权，工业属性提供弹性。2025年银价增速显著，当前估值处于历史偏低分位。2026年有望在黄金上涨背景下实现补涨，银金比有望修复至2%左右。

稀土&磁材

• 稀土：国内稀土开采指标增速放缓，进口矿和冶炼分离进口产品增速下降，推动稀土价格上行。海外Lynas产量回升，MP停止精矿销售，加剧全球稀土供需紧张。稀土磁材具有战略价值，未来有望在“反内卷”策略下提升行业利润。

能源金属

• 锂：2025年锂价触底回升，供给端“反内卷”推动库存下降，需求端储能产业提升支撑锂价上涨。预计2026年锂盐价格在需求驱动下继续上行，具备投资价值。

关键信息

铜

• 库存：LME铜库存降至历史低位，纽铜库存高位，形成价格支撑。
• 供需：2026年铜矿供给趋紧，供需差值有望推升价格中枢。
• 关注企业：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、云铜、铜陵有色等。

铝

• 库存：LME、COMEX、上期所铝库存均降至低位，支撑铝价。
• 供需：2026年原铝产量增速1.2%，需求增速2.1%，推动铝价上涨。
• 关注企业：云铝股份、神火股份、中国宏桥、南山铝业等。

黄金

• 需求：央行购金维持高位，投资需求回升，推动金价上涨。
• 估值：黄金股PE（NTM）处于历史低位，具备估值修复弹性。
• 关注企业：山金国际、万国黄金集团、赤峰黄金、灵宝黄金、中国黄金国际等。

白银

• 库存：伦交所和COMEX白银库存下降，形成供需脆弱性。
• 供需：供给刚性限制价格波动，金融属性主导定价权。
• 关注企业：盛达资源、兴业银锡、山金国际等。

稀土

• 供给：国内稀土指标增速放缓，进口矿和冶炼分离进口产品减少，支撑价格。
• 需求：新能源汽车、光伏、风电等产业需求增长，支撑稀土市场。
• 关注企业：北方稀土、中国稀土、盛和资源、广晟有色、金力永磁等。

风险提示

1. 有色金属下游需求增长不及预期的风险；
2. 美国关税政策反复的风险；
3. 全球经济发展增速下降的风险。