20260324-开源证券-明源云-00909.HK-港股公司信息更新报告_地产周期影响仍有待消化_关注AI+出海增量业务_3页_541kb

明源云 (00909.HK) 投资分析总结

核心内容

明源云（00909.HK）是一家专注于不动产数字化解决方案的港股公司。尽管当前房地产市场仍面临一定的压力，但公司通过降本增效及AI和海外业务的拓展，逐步改善了盈利能力。2026年3月24日，公司当前股价为2.200港元，总市值为42.34亿港元，流通市值为42.07亿港元，流通港股为19.12亿股。近3个月换手率为27.51%，显示出市场活跃度较高。

主要观点

• 收入仍承压，利润改善明显：2025年公司收入为12.84亿元，同比下降10.5%，但经调整净利润达到1.01亿元，实现扭亏为盈。公司对2026-2027年的收入预测有所下调，但对2028年的增长持乐观态度。
• AI业务增长显著：云客AI在2025年签约金额达5400万元，覆盖售楼处数量增加至2500个，构建了完整的短视频营销解决方案，有效提升了客单价。
• 出海业务初步打开局面：公司已在全球多个地区建立本地化团队，并成功收购日本不动产科技公司ASIOT，其智能抄表产品在日本市场具有竞争力。同时，公司正在推进AI+IoT+SaaS的VR产品和不动产建设安全及劳务管理平台，出海业务有望成为未来重要增长点。

关键信息

财务预测与估值

业务板块表现

• CRM业务：2025年收入同比下降10.6%，其中云客收入下降7.5%，但云客配套售楼处数量下降7.6%，客单价同比增长1.3%。
• 项目建设业务：2025年收入同比下降11.1%，但下半年收入由负转正，显示市场有所回暖。
• 资产管理&运营业务：2025年收入同比增长5.1%，下半年增速加快，表现优于其他板块。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股价表现预期：预计相对强于市场表现20%以上

风险提示

• 房地产景气度持续下行
• AI产品销售不及预期
• 降费不及预期

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。因此，估值结果仅供参考，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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