20260204-国金证券-哈尔斯-002615.SZ-携手知名IP探索联名新范式_自主品牌多年投入进入收获期_4页_1mb

哈尔斯 (002615.SZ) 总结

核心内容

哈尔斯是一家专注于保温杯等日用品制造的企业，近年来通过与知名IP合作，推动品牌升级与产品创新，逐步从传统制造向品牌化、智能化转型。公司以“IP+保温杯”模式为核心，结合自身在材料、杯型及制造工艺方面的优势，打造具有高附加值与影响力的联名产品，成功探索出新的市场增长点。

主要观点

• IP联名战略：哈尔斯与华为智选、SIGG、泡泡玛特等知名IP展开合作，推出多款联名产品，如鸿蒙智选-哈尔斯智能水杯（弹盖款）和瑞士奇遇系列限定礼盒，获得市场认可与设计奖项。
• 品牌生态建设：2025年末，公司与“尔滨”达成品牌生态战略合作，推出融合文化内涵与实用价值的产品系列，拓展了消费场景与用户群体。
• 多元化IP矩阵：公司已构建涵盖可口可乐、MAIMAI、中国航天ASES、蓝精灵、故宫宫廷文化等在内的IP联名矩阵，未来有望进一步拓展合作品牌范围。
• 智能产品引领：通过与华为的合作，哈尔斯在智能饮水产品领域占据先机，提供智能提醒、健康管理等功能，提升用户体验与产品附加值。
• 中长期战略：公司计划在2026年探索与知名IP成立合资公司，拓展“潮玩+保温杯”跨界新范式，并逐步延伸至更多潮流品类。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资逻辑

• 公司通过IP联名策略提升品牌溢价与市场影响力。
• 自主品牌前期投入对短期利润造成压力，但随着产能爬坡与市场培育，中长期业绩有望改善。
• 海外产能稀缺性与内销情绪价值赛道拓宽，提供估值提升空间。
• 2026年给予15XPE估值，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外市场需求波动
• 下游客户拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 国内外经营环境变化
• 汇率波动
• 原材料价格波动

市场评级分析

最终评分1.00对应“买入”评级，表明市场对哈尔斯的投资建议较为一致。

估值与财务指标

增长与盈利能力分析

• 收入增长：2024年收入同比增长38.4%，2026年预计增长26.87%，2027年增长21.04%。
• 利润波动：2025年归母净利润预计下降49.65%，主要受泰国产能爬坡、汇率波动及自主品牌前期投入影响。
• 盈利能力：2026年预计营业利润率6.8%，2027年预计8.0%，显示盈利能力逐步恢复。

战略展望

哈尔斯正通过IP联名与自主品牌建设，逐步实现从传统制造向高附加值品牌化转型。未来计划深化IP合作，探索跨界合作新模式，提升品牌影响力与产品附加值，推动公司持续增长。