债券市场2024年中期策略：从“地产周期决定模式”到“新质生产力”下的债牛新形态-240625-兴业证券-44页_2mb

债市运行逻辑已从地产周期主导转向新质生产力驱动，货币政策重心从“以我为主”转向内外均衡与预期管理，降息更多通过存款利率下调实现。存款搬家持续，非银资金活跃，债市仍处于资产荒环境，信用利差压缩，但“双刃剑”效应显著。利率传导机制重构，负债成本下降与资金不紧仍将主导债市机会，配置盘聚焦超长期债，交易盘关注存单及利率修复空间。风险点包括汇率波动、政策加码、金融监管趋严等。新形态下债牛可持续但博弈点明显，需关注系统性扰动与久期风险。