食品饮料行业跟踪报告：调味品专家论坛演讲实录，调味品发展新格局，竞争转型，整合加剧-20210518-华创证券-15页_1mb

食品饮料行业跟踪报告总结

核心内容概述

调味品行业正经历从“扩容式竞争”向“挤压式竞争”的转变，行业进入缓速增长阶段。随着市场竞争加剧、渠道多元化、品类渗透加深以及资本推动整合，调味品行业格局正在发生深刻变化。

主要观点与关键信息

1. 行业竞争格局演变

• 竞争模式转变：调味品行业在2002年至2011年的黄金十年中复合增速约25%，目前进入缓速增长阶段，竞争从“扩容式”转向“挤压式”。
• 酱油格局已定：海天占据主导地位，形成“一超多强”格局，其他企业如厨邦、千禾等在区域市场有一定影响力，但整体份额被头部企业挤压。
• 复调与川调崛起：复合调味料和川式火锅底料成为增长核心，其中复合调味料复合增速达15.07%，川调CR5达30%，头部企业如颐海国际、天味食品、红九九等占据主导地位。
• 头部企业优势明显：一线品牌在产品研发、品牌推广、组织执行、客户帮扶、终端促销等方面具有显著优势，对二三线品牌形成挤压。

2. 渠道多元化趋势

• 渠道结构：调味品渠道主要分为家庭（30%）、餐饮（45%）和工业（25%），近年来外卖、团膳、社区团购等新兴渠道成为主流渠道的补充。
• “1+N”渠道模型：企业需构建多元渠道体系，如海天通过强大的联盟商体系快速铺货，天味通过流通渠道带动电商、定制等渠道发展。
• 线下仍为核心：尽管线上渠道发展迅速，但企业销售上量仍需深耕线下渠道。

3. 品类渗透与裂变

• “一专多能”战略：主流企业通过大单品顶品类，再通过品牌带动产品群，实现品类多元化发展。例如海天从基础调料延伸至火锅底料、复合调料等。
• 高频带动低频：以酱油为代表的高频消费品可带动低频消费品如食醋的发展，但反之则较难。
• 品类裂变：在成长期，调味品类快速分化裂变，如火锅底料裂变为辣与不辣口味，不辣口味中又细分出菌汤、骨汤、番茄等。

4. 定制与非定制企业相互渗透

• 定制模式：企业注重柔性制造和SKU多样性，如圣恩、新雅轩、日辰等拥有数千个SKU，但难以实现规模效应。
• 非定制模式：注重品牌议价能力、渠道掌控和规模效应，如颐海国际通过品牌化提升溢价，天味食品则通过定制拓展市场。
• 转型案例：
  • 颐海国际：从B端成功转型C端，第三方收入七年复合增长达63.5%。
  • 天味食品：从C端拓展至B端，定制餐调复合增长率达40.21%。

5. 资本推动行业整合

• 资本注入：近年来产业资本和投资基金加速进入调味品行业，推动企业整合与扩张。
• 典型案例：
  • 新希望并购川娃子、国酿；
  • 绝味投资幺麻子；
  • 多家基金投资如深创投、弘章资本、嘉御基金等。
• 资本助力：资本帮助企业扩产能、铺渠道、打品牌，如颐海国际借助上市快速扩张经销商，天味食品通过IPO募资扩建产能。

6. 行业发展趋势与风险提示

• 未来趋势：预计未来10年（2021-2030）为第二个调味品黄金十年，以复调和川调为核心，将出现新的全国性品牌。
• 风险提示：
  • 提价落地不及预期；
  • 渠道库存消化不畅；
  • 板块估值中枢回调。

行业数据概览

行业投资评级

总结

调味品行业正经历从传统扩容式竞争向激烈挤压式竞争的转型，同时渠道结构从单一转向多元，品类从单一渗透到多元。定制与非定制企业相互渗透，推动行业模式创新。资本的持续注入和国企混改加速了行业整合。未来，调味品行业有望迎来第二个黄金十年，以复调和川调为核心，行业集中度将进一步提升，具备战略清晰、节奏把握得当的企业将获得更大发展机会。