20160425-兴业证券-有色金属行业_碳酸锂下半年供给到底增长多少__14页_755kb

有色金属行业总结

核心内容

本文档主要分析了2016年下半年碳酸锂行业的供给情况，包括盐湖和矿山端的新增产能预测，并探讨了新能源汽车对碳酸锂需求的增长趋势，以及钴作为潜在的下一个“锂”资源的市场前景。

一、下半年碳酸锂新增产能分析

1.1 盐湖端新增产能

• Olaroz盐湖（阿根廷）：

  • 运营公司：Orocobre/Toyota
  • 碳酸锂产能：17,500吨/年
  • 2016E产量：10,000吨
  • 2017E产量：13,000吨

• Salar de Atacama盐湖（智利）：

  • 运营公司：ALB
  • 碳酸锂产能：20,000吨/年
  • 2016E产量：未知
  • 2017E产量：3,000吨

• 盐湖扩产小计：

  • 2016E新增产能：10,000吨
  • 2017E新增产能：16,000吨

1.2 矿山端新增产能

• Mt Cattlin矿山（澳大利亚）：

  • 运营公司：银河资源
  • 精矿产能：12万吨/年
  • 2016E产量：5.6万吨
  • 2017E产量：9.8万吨

• Mt Marion矿山（澳大利亚）：

  • 运营公司：赣锋锂业
  • 精矿产能：20万吨/年
  • 2016E产量：4万吨
  • 2017E产量：11万吨

• 马尔康党坝矿（四川）：

  • 运营公司：众和股份
  • 精矿产能：15万吨/年
  • 2016E产量：3万吨
  • 2017E产量：5万吨

• 甲基卡134号矿（四川）：

  • 运营公司：融捷股份
  • 精矿产能：8万吨/年
  • 2016E产量：未知
  • 2017E产量：1万吨

• 锂精矿小计：

  • 2016E新增产能：12.7万吨
  • 2017E新增产能：26.8万吨

• 折合碳酸锂小计：

  • 2016E新增产能：1.59万吨
  • 2017E新增产能：3.35万吨

• 碳酸锂新增总计：

  • 2016E：2.59万吨
  • 2017E：4.95万吨

1.3 新增产能释放速度加快原因

• 盐湖端：

  • ORE公司资金问题解决，产量快速爬升。
  • 阿根廷金融改革，取消美元管制和出口关税。
  • 需求爆发，价格持续上涨。

• 矿山端：

  • 赣锋锂业原料紧缺，急需提升产能。
  • GMM公司投入资金，优化选矿流程。

二、需求能否继续火爆？

2.1 新能源汽车需求增长

• 工信部预测：2016年新能源汽车销量预计增长翻倍，带动碳酸锂需求翻倍。
• Tesla Model3：预订单超过30万辆，采用NCA正极材料，预计单车对碳酸锂需求约50公斤，仅Model3带来的需求将超过2万吨。
• 市场主要车型对碳酸锂需求：
  • Model1S 60KWh：46.8kg
  • Model1S 85KWh：66.3kg
  • 丰田普锐斯四代：4.9kg
  • 通用Volt：13.3kg
  • 比亚迪E6：35.4kg
  • 日产Leaf：13.4kg

2.2 动力电池市场结构

• 正极材料：

  • 锰酸锂（LMO）：60%
  • 三元材料（NCA、NCM）：30%
  • 磷酸铁锂（LFP）：10%

• 三元材料占比提升：

  • 随着工艺改进，三元材料在动力电池中的占比持续上升。
  • 国务院要求电池模块能量密度大于150瓦时/公斤，磷酸铁锂电池无法满足。

• 三元电池在客车领域受阻：

  • 工信部暂停三元锂电池客车列入推荐车型目录。

三、钴：能否成为下一个“锂”？

3.1 钴供给分析

• 全球钴供给严重依赖刚果金，占比超过45%。
• 2016年刚果金大选，未来钴供给存在较大不确定性。
• 铜、镍价格低位，导致钴矿山减产。
• 近两年新增供给有限。

3.2 钴供给项目

• Luiswishi、Lukuni（刚果金）：

  • 运营公司：华友钴业
  • 钴产品设计产能：3,100吨/年
  • 预计投产时间：最早2017年

• Mashamba&Dikuluwe（刚果金）：

  • 运营公司：华刚矿业
  • 一期项目不含钴，二期项目完成后形成6,000吨氢氧化钴产品
  • 投产时间：2015年10月

• Muliashi（赞比亚）：

  • 运营公司：中国有色矿业
  • 钴产品设计产能：959吨/年
  • 预计投产时间：2018年后

• RTR项目（刚果金）：

  • 运营公司：ENRC
  • 一期：7万吨铜，1.4万吨钴
  • 未来两期：10.5万吨铜，2.1万吨钴
  • 投产时间：2017年6月

• ElBoleo（墨西哥）：

  • 运营公司：BajaMining
  • 钴产品设计产能：1,900吨/年
  • 投产时间：2015年

3.3 钴需求分析

• 动力电池需求：

  • 2016年动力电池正极材料中钴用量预计为2.79万吨，较2014年增长显著。
  • 预计到2020年，动力电池正极材料中钴用量将达到2.79万吨。

• 钴下游需求领域：

  • 3C领域：需求持续增长，2020年预计达3.708万吨
  • 移动电源：需求增长，2020年预计达0.078万吨
  • 电动工具：需求增长，2020年预计达0.099万吨
  • 锂电自行车：需求增长，2020年预计达0.105万吨
  • 电动汽车：需求增长，2020年预计达2.79万吨
  • 通信（中国）：需求稳定增长，2020年预计达0.015万吨
  • 储能（电网）：需求稳定增长，2020年预计达0.015万吨
  • 电子烟：需求增长，2020年预计达0.077万吨
  • 可穿戴设备：需求增长，2020年预计达0.017万吨
  • 其他：需求稳定增长，2020年预计达0.809万吨

• 总计：2020年钴需求预计达7.713万吨

3.4 钴供需平衡

• 钴价处于历史低位，受铜矿山扩产及锂电池增长放缓影响。
• 2016年预计钴过剩6,500吨，2017年开始出现供需缺口，达4,300吨。
• 库存消化是钴价反弹的关键因素之一。
• 3C电子产品出货量稳定对钴价也有支撑作用。

四、总结

• 碳酸锂供给：2016年新增产能约2.59万吨，2017年预计新增约4.95万吨，其中Olaroz盐湖和Mt Cattlin矿山是主要增长点。
• 新能源汽车需求：预计2016年销量增长翻倍，带动碳酸锂需求增长，Model3等车型将显著提升需求。
• 钴市场前景：钴供给严重依赖刚果金，未来存在较大不确定性。随着动力电池发展，钴需求将显著增长，预计2020年需求达7.713万吨，供需缺口可能推动钴价反弹。