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金融化险进行时，银行估值待拔升总结

核心内容

近期银保监会针对“保交楼”、村镇银行、金融机构改革化险等事件作出回应，表明政策层面正积极应对金融风险，推动行业稳定发展。当前银行股估值处于历史低位，市场预期有望改善，估值提升在即。

主要观点

• “保交楼”金融支持加码：
  银保监会、住建部、央行等多部门将协同推进“保交楼”工作，指导银行投放具备条件的信贷，满足房地产企业的合理融资需求。通过支持租赁住房建设和地产项目并购重组，缓解房企现金流压力，缓释地产风险。

  • 个人住房贷款利率已大幅下降，但按揭贷款需求仍疲软。
  • 7月居民中长贷同比少增2488亿元，按揭政策有望继续松动。
  • 南京市已下调二套房首付比例，政策支持进一步显现。
  • 重点支持新市民和城镇年轻人的刚性和改善性住房需求，有望提振按揭信贷增量。

• 村镇银行风险可控：
  风险事件为行业个别现象，反映出部分村镇银行治理缺位和业务不规范。银保监会此前已开展专项整治，目前村镇银行互联网存贷款业务已基本出清，流动性充足，风险可控。

• 中小银行改革化险持续推进：
  辽宁省中小银行改革化险进展顺利，全国中小银行累计处置不良资产6700亿元，同比增加1640亿元。监管通过合并重组、专项债补充资本、推进不良贷款处置试点等措施，提升中小银行经营能力和风险抵御能力。

• 银行估值待拔升：
  自2021年以来，地产风险压制银行股估值，叠加村镇银行、中小银行风险事件影响，当前银行（中信）板块市净率（PB）为0.56倍，处于历史低位。

  • 随着疫后复苏、地产风险缓释、中小行风险有序化解，市场预期有望修复。
  • 中报行情催化下，银行股估值提升在即，投资性价比凸显。

关键信息

• 政策支持：多部门协同推动“保交楼”，加强地产风险缓释。
• 风险控制：村镇银行风险已基本出清，流动性充足；中小银行不良资产处置持续推进。
• 估值现状：银行板块PB为0.56倍，处于绝对低位。
• 投资建议：
  • 主线一：关注区位优势明显、基建放量可期的优质区域银行，如江苏、成都、宁波、杭州、常熟。
  • 主线二：关注疫后复苏信贷加码、地产风险缓释、非息业务优势领先的核心股份行，如招行、平安、兴业。

风险提示

• 稳增长政策效果不及预期
• 疫情反复超预期
• 地产政策支持力度不足

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

行业走势

投资者注意事项

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