可选消费行业中期策略：消费回归理性，把握结构机遇-240719-华泰证券-55页_2mb

可选消费行业分析与投资策略摘要

时间背景
当前消费环境呈现“恢复+分化”双重特征，2024上半年各行业表现分化显著，重点板块评级和目标价已作出相应调整。

一、核心观点总览

• 美护与珠宝板块产品力强的国货迎来高速增长，渠道变革、价位带下沉与新品类拓展是驱动因素。
• 轻工制造低估值龙头存在估值修复机会，纺织服装梯度制造受品牌主动补库拉动需求。
• 消费复苏背景下，重点公司估值与结构优化同步推进，需关注估值显化节奏与细分赛道稀缺性。

二、重点板块与投资机会

▸ 🧴 美护（美妆+医美）

• 美妆：国货占优，抖音电商强劲，护肤/彩妆新品类发力控油、祛痘、美白等功效，多品牌布局洗护/婴童赛道，推荐珀莱雅、巨子生物、贝泰妮。
• 医美：重组胶原维持增长，AestheFill、锦波生物新品类带来稀有龙头机会，推荐爱美客、华熙生物。
• 珠宝：金价高位短期抑制需求，股息率达65%，估值修复仍有机会，推荐老凤祥、潮宏基、周大生。

▸ 🏭 轻工制造

• 核心资产如欧派家居、顾家家居估值修复弹性显著；
• 大宗商品价格下行改善毛利率，裕同科技包装景气度提升；
• 国货代工龙头申洲国际订单改善，出海企业布局海外仓受益。

▸ 👗 纺织服装

• 制造需求上修，头部供应链集中趋势明显，建议关注申洲国际；
• 品牌端理性消费崛起，性价比品牌与高端户外赛道共启，推荐安踏、李宁、特步。

三、重点推荐公司

1. 珀莱雅/巨子生物/爱美客：国货美妆龙头，增长动能充足。
2. 老凤祥/周大生：珠宝估值修复节点已来临。
3. 欧派家居/晨光股份：估值修复与运营改善临近。
4. 安踏体育/特步国际：品牌强韧与结构优化下走出逆势增长。

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