20220207-招银国际-China_Hardware–Optical_Transceiver_Implications_from_recent_4Q21_results_7页_692kb

中国光模块行业总结

核心内容

本报告分析了2021年第四季度全球云公司资本支出（Capex）增长对光模块市场的影响，并展望了中国光模块行业在2022年的增长潜力。全球云公司如亚马逊、谷歌和微软在2021年第四季度的Capex均实现显著增长，其中亚马逊增长40%，谷歌增长45%，微软增长25%。这一趋势表明，云基础设施投资将持续推动光模块市场需求增长，尤其是200G/400G模块的部署。

中国光模块行业在2021年取得了重要突破，市场份额达到51%，首次超越海外竞争对手。中国供应商在光模块领域的持续增长得益于云公司对高带宽基础设施的升级需求以及5G网络的部署。尽管存在供应链短缺和中美贸易紧张等挑战，中国光模块行业仍展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 全球光模块市场增长：2021年全球光模块市场达到87亿美元，预计2022年将实现双位数增长，主要由云公司和非云市场的数字化转型需求驱动。
• 云公司Capex增长显著：亚马逊、微软和谷歌在2021年第四季度Capex均创历史新高，表明云基础设施投资持续增强，带动光模块需求。
• 中国光模块市场崛起：中国光模块供应商在2021年市场份额达到51%，首次超过海外厂商，成为全球主要供应力量。
• 技术升级趋势明显：尽管100G仍占主导地位，但超大规模云服务商正加速部署200G/400G模块，谷歌甚至测试800G解决方案。
• 行业前景乐观：尽管中国本土云公司因新政策面临需求放缓，但整体光模块市场仍被看好，尤其是受益于云基础设施和AI相关投资的增长。

关键信息

光模块市场增长预测

• 全球光模块市场预计以10%的CAGR增长，从2020年至2025年。
• 2022年，云公司和AI相关投资将推动光模块市场进一步增长。

中国光模块市场表现

• 中国光模块供应商在2021年市场份额达51%，首次超过海外厂商。
• 中国供应商在光模块领域的竞争力增强，主要得益于技术积累和产业链完善。

云公司Capex分析

• 亚马逊：2021年第四季度Capex达189亿美元，其中40%用于基础设施，AWS业务增长强劲。
• 微软：2021年第四季度Capex达59亿美元，云基础设施投资持续增加。
• 谷歌：2021年第四季度Capex达64亿美元，同比增长16.5%，预计2022年Capex将有显著增长，服务器为主要驱动力。
• Meta：预计2022年Capex将增长85%，主要用于数据中心、服务器、网络基础设施和办公设施。

中国供应商表现

• Innolight（300308 CH）：被列为“买入”评级，海外收入占比达70%，具备较强竞争优势。
• Accelink Tech（002281 CH）：未评级（NR），市场占有率较低。
• Eoptolink Tech（300502 CH）：未评级（NR），市场表现尚可。
• HG Genuine（000988 CH）：未评级（NR），市场表现稳定。
• Lumentum（LITE US）和Finisar（IIVI US）：海外主要供应商，市场份额低于中国本土企业。

行业风险与挑战

• 潜在风险：全球云公司Capex可能放缓，5G基础设施部署速度减缓，光模块平均售价（ASP）压力。
• 政策支持：中国政府支持数字化转型，光模块作为关键基础设施，将受益于政策导向。

市场展望

整体来看，中国光模块行业在2022年有望实现良好增长，受益于云基础设施投资的持续上升和AI相关业务的扩张。尽管存在短期风险，如Capex波动和供应链压力，但长期来看，中国供应商的技术实力和市场份额优势将支撑行业发展。

CMBIS评级

• BUY：Innolight（300308 CH）被列为“买入”评级，预期未来12个月回报率超过15%。
• HOLD：其他未评级公司可能被归为“持有”或“未评级”。
• 行业评级：中国光模块行业被列为“OUTPERFORM”，预期将跑赢相关市场基准。

结论

中国光模块行业在2021年取得重大进展，市场份额首次超越海外厂商，2022年有望在云基础设施和AI投资的推动下实现进一步增长。尽管面临一定风险，但行业整体前景积极，Innolight等领先企业将受益于市场扩张和技术升级。