20260331-东吴证券-美股周观点_定价_海峡开关_静候反弹or防范衰退_7页_1mb

策略点评 20260331 总结

核心内容

本周（2026年3月23日-2026年3月27日）全球市场整体表现疲软，新兴市场领跌（-1.8%），发达市场也出现下跌（-1.5%）。美股市场中，纳斯达克指数跌幅最大（-3.2%），标普500指数创下232天以来的最低收盘价，累计下跌达4.8万亿美元。行业表现分化明显，能源和材料板块领涨，而信息技术和金融板块则领跌。标普500成分股中，上涨个股占比43%，边际上升，但整体市场情绪仍偏谨慎。

主要观点

• 市场处于高波动状态：当前市场在地缘政治风险和宏观经济担忧之间摇摆，尤其美伊冲突持续发酵，导致市场情绪不稳定，波动率居高不下。
• 定价扭曲：市场一方面为“最坏的宏观（滞胀）”做准备，如实际利率上行、黄金下跌；另一方面又保留“地缘缓和”的期权，如科技股的相对韧性。
• 关键分歧点：霍尔木兹海峡是否能够重开是当前市场定价的核心矛盾。若海峡重开，能源价格和通胀压力将缓解，科技龙头有望反弹；若封锁持续，油价可能突破110美元，市场将从“滞胀”滑向“衰退”。
• 防御策略：在短期内，市场仍处于风险管理阶段，建议保持防御，等待“哨音”（即市场出现明确信号）。

关键信息

市场表现

下周重点关注数据及事件

• 基本面数据：

  • 3月31日：日本3月东京CPI同比
  • 4月1日：日本一季度短观大型制造业、非制造业景气判断指数、韩国3月出口同比、欧元区3月制造业PMI终值、美国3月ADP就业人数变动、美国2月零售销售环比、美国3月ISM制造业指数
  • 4月2日：美国3月28日当周首次申请失业救济人数
  • 4月3日：美国3月失业率、美国3月非农就业人口变动、美国3月ISM非制造业指数

• 财报信息：

  • 4月1日：耐克第三季度报

风险提示

• 美国经济快速陷入衰退
• 美联储政策超预期
• 全球地缘政治风险超预期
• 特朗普政策反复
• 历史经验不代表未来
• 数据统计及测算的误差风险

技术与市场指标

• 市场广度：下跌至44%，显示市场情绪偏弱。
• 美股盈利修正幅度斜率：向下，反映盈利预期持续下调。
• 风险溢价：回落，显示市场风险偏好下降。
• 美元净流动性：边际宽松，美联储近期增加紧急流动性投放，正回购规模增大。
• TGA余额：回落，显示政府财政状况有所改善。
• SOFR-OIS利差：边际走廊走阔，显示市场流动性紧张。
• SOFR尚未突破联储利率走廊：流动性仍可控。
• 美股处于高波状态：市场波动率较高，需警惕进一步下跌风险。
• 投机成长与AI半导体同步大幅调整：科技股受地缘政治影响较大。
• 动量多空小幅回升：市场趋势尚未明确，需持续观察。
• 价值强势跑赢成长：价值股表现优于成长股，反映市场偏好变化。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

结论

当前市场在地缘政治与宏观预期的双重压力下，处于高波动和定价扭曲状态。投资者需保持谨慎，关注霍尔木兹海峡局势及美国经济数据的进一步释放，等待市场明确信号。同时，注意美联储政策动向及全球风险因素的演变。