20220415-光大证券-亿华通-688339.SH-2021年年报点评_坏账计提导致亏损扩大_碳中和背景下氢能市场前景广阔_3页_753kb

公司研究总结：亿华通-U（688339.SH）2021年年报点评

核心内容

亿华通-U（688339.SH）在2021年年度报告中披露了公司经营状况及未来展望。尽管公司营业收入同比增长9.97%，但净亏损扩大，主要由于坏账计提比例的提升及存货跌价损失的影响。同时，公司积极布局氢能市场，技术研发取得突破，行业市占率领先，并有望受益于碳中和政策及冬奥会等示范项目。

主要观点

• 业绩表现：2021年实现营业收入6.29亿元，同比增长9.97%；但归属于上市公司股东的净亏损扩大至1.62亿元，扣非后净亏损为1.78亿元。
• 亏损原因：主要由于坏账计提比例从2020年的40%提升至90%，并计提部分存货跌价损失，导致毛利率下降4.69个百分点。
• 技术研发与市场拓展：公司成功研发了两款新一代高功率燃料电池系统产品，其中G120额定功率达240kW，技术领先。截至2021年底，公司燃料电池系统搭载车型占全国公告车型的16.23%，位居行业前列。
• 政策催化：冬奥会及示范城市群政策推动氢能产业发展，公司作为系统集成龙头将优先受益，已有超过700辆搭载公司产品的燃料电池汽车投入运营。
• 融资计划：公司拟赴港上市，拓宽融资渠道，以支持业务发展和技术研发。2021年8月，公司向多家机构发行股票，募集资金不超过2亿元。
• 盈利预测：分析师下调公司2022/2023年业绩预期，新增2024年预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.17亿元、1.91亿元、3.40亿元，对应PE分别为80倍、49倍、27倍。
• 估值与评级：公司当前股价对应PE为80倍，分析师维持“买入”评级，认为公司有望受益于氢能产业的高增长，盈利提升空间大。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年5.72亿元，2021年6.29亿元，预计2022-2024年分别为13.99亿元、21.84亿元、35.30亿元。
• 净利润：2020年-0.23亿元，2021年-1.62亿元，预计2022-2024年分别为1.17亿元、1.91亿元、3.40亿元。
• 毛利率：2021年为40.4%，同比下降4.69个百分点，主要因销售定价下降。
• ROE（摊薄）：2021年为-6.47%，预计2022-2024年分别为4.47%、6.78%、10.80%。
• 资产负债率：2021年为20%，预计2022-2024年分别为27%、35%、42%。

指标变化趋势

• PE：从2020年的未披露，降至2021年的未披露，预计2022-2024年分别为80倍、49倍、27倍。
• PB：2021年为3.7倍，预计2022-2024年分别为3.6倍、3.3倍、3.0倍。
• EV/EBITDA：2021年为152.6倍，预计2022-2024年分别为80.7倍、38.6倍、20.0倍。

风险提示

• 竞争加剧：随着行业市场的发展，竞争压力增大。
• 订单不及预期：可能影响公司盈利表现。
• 客户集中度高：应收账款回款存在不确定性。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

分析师声明

本报告由光大证券研究所分析师独立、客观地撰写，内容基于合法合规的信息，分析师对报告内容和观点负责。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

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