20160509-广发证券-银行业周报_82号文强化风险真实暴露_短期关注信贷数据和债券信用风险_14页_1mb

银行业周报（2016.5.03-2016.5.08）总结

核心内容

本周银行业受到多项监管政策影响，包括82号文和126号文，分别针对信贷资产收益权转让和票据业务进行规范，旨在提升风险透明度、控制风险扩散。同时，市场对4月信贷及社融数据保持高度关注，预计信贷规模在6000亿左右，社融可能低于预期。整体来看，银行板块估值较低，具备相对收益潜力。

主要观点

1. 82号文强化信贷资产收益权转让监管

• 规范信贷资产转让流程，防止不良资产“假出表”。
• 要求出让方银行继续对信贷资产全额计提资本，不得承担显性或隐性回购义务。
• 不良资产收益权转让对象仅限于合格机构投资者，个人投资者不得参与。
• 监管更关注业务实质，抑制监管套利行为，推动不良资产证券化和不良资产管理行业发展。

2. 126号文加强票据业务监管

• 要求加强实物票据保管，严格贸易背景审查。
• 规范同业账户管理，禁止将账户出租、出借或委托他人代管。
• 加强交易对手资质管理，禁止与名单外机构交易，限制通道业务和“消规模”操作。
• 强调票据业务集中化运营趋势，审慎考核机制或将抑制票据业务过快增长。

3. 4月信贷与社融数据预期

• 4月新增信贷预计为6000亿左右，低于市场预期。
• 地方债发行加快对信贷形成替代，同时债券违约风险可能抑制债券发行。
• 社融规模或低于预期，建议投资者密切关注相关数据。

关键信息

监管政策

• 82号文：规范信贷资产收益权转让，防止不良资产“假出表”，提升风险透明度。
• 126号文：加强票据业务实物管理、同业账户规范、交易对手资质管理，防范票据业务风险。

市场表现

• 上周银行板块下跌1.39%，跑输沪深300指数0.43个百分点，排名29个一级行业第23位。
• 个股表现分化，建设银行、南京银行、宁波银行跌幅较小，招商银行、北京银行、华夏银行跌幅较大。

流动性与利率

• 上周央行进行3600亿逆回购操作，净回笼2200亿。
• Shibor利率普遍下降，隔夜、1周、1月和3月Shibor分别下降4.90、6.00、1.10和1.40 bps。
• 存款类机构质押式回购利率大幅下降，反映市场流动性偏紧。

估值情况

• 银行板块当前PB为0.87倍，PE为5.87倍。
• 相较沪深300及非银板块，PB估值差异约为37.86%和53.48%，PE估值分别落后-49.74%和51.57%。

投资建议

• 继续看好银行股相对收益：基于较低估值和监管套利受限。
• 催化因素：监管指标逆周期弹性化调整、拨备覆盖率有望下调、不良处置加速。
• 重点推荐：兴业银行、南京银行、招商银行（月度组合）。
• 建议关注：北京银行、平安银行。
• 继续看好：不良资产管理行业相关标的。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑，导致资产质量恶化。
2. 货币政策和金融改革力度不达预期。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

行业动态

• 央行、银监会：发布126号文规范票据业务，要求全系统排查风险。
• 央行：公布第一季度货币政策执行报告，强调稳健货币政策和流动性管理。
• 央行：4月末SLF余额4.1亿，MLF余额1.5万亿，继续支持小微企业和“三农”领域。
• 上海银监局：一季度上海银行业不良贷款率微降至0.86%，低于全国平均水平。
• 宁波银监局：一季度宁波银行业不良贷款率2.84%，贷款风险整体可控。

公司动态

• 工商银行：回应姜建清卸任传闻，称将按上市公司标准披露高管变动信息。
• 民生银行：回应一季度19.68亿汇兑损失，强调不能仅凭汇兑损益判断业绩。
• 兴业银行：计划新增500亿元资金支持福建“补短板”重点项目建设。

利率与流动性分析

• 上周公开市场操作延续净回笼态势，累计净回笼2200亿。
• 市场利率整体下行，Shibor和质押式回购利率均有明显下降。

估值跟踪

• 银行板块估值较低，PB和PE均低于市场平均水平，具备投资价值。

总结

本周银行业在监管政策、市场数据和利率环境的多重影响下，面临一定的风险压力，但也具备估值优势和结构性机会。政策强化风险暴露和内控管理，推动行业向更规范、更透明的方向发展，同时信贷和社融数据的预期低于市场，可能对银行股形成支撑。投资者可关注银行板块的相对收益机会及不良资产管理相关标的。