20230423-东吴证券-科拓生物-300858.SZ-22年报_23年一季报点评_复配低迷_益生菌高增_业绩低于预期_3页_442kb

科拓生物报告总结

业绩概述

• 2022年年报：公司营收369亿元，同比增长125%；归母净利润11亿元，同比增长0.3%；扣非归母净利润0.98亿元，同比增长18%。业绩低于预期。
• 2023年一季报：公司营收7.2亿元，同比下降16%；归母净利润2亿元，同比下降14%；扣非归母净利润1.8亿元，同比下降9%。整体表现疲软。

关键业务分析

• 复配业务：持续低迷，2022年收入同比下降28%，占比降至47%；受下游需求萎靡和产品降价影响，毛利率下降38%至42%。预计2023年一季度复配业务收入和毛利率进一步下滑。
• 益生菌业务：快速增长，2022年收入同比增长87%，占比提升17%至38%；毛利率提升至63%，拉动公司整体毛利率上升17%至52%。2023年一季度预计继续保持高增长，毛利率可能再增11%至52.5%。

财务和盈利能力

• 费用管理稳定，2022年销售/管理/研发/财务费用率变化为+0.5%/-2.5%/-1.5%/+0.09%。
• 盈利能力提升，2022年归母净利率同比下降0.3%至2.98%，但扣非归母净利率上升38%至2.7%。2023年一季度归母净利率同比上升0.5%至2.78%。

风险与展望

• 风险：原材料价格波动、行业竞争加剧、消费复苏不确定、客户集中度高等。
• 展望：益生菌业务潜力大，2023年目标可能实现增长。复配业务可能在2023年二季度后回暖，但需等待需求复苏。

评级与预测

• 评级：从增持下调，基于调整后2023-2025年收入和净利润预期。
• 关键指标：调整后PE分别为32x/22x/16x。