2015-01-26-上交所-构建高分红蓝筹标准可有效吸引长期资金入市_34页_996kb

构建高分红蓝筹标准：吸引长期资金入市

核心内容

本报告分析了构建高分红蓝筹股标准对于吸引长期资金入市的重要性，并探讨了相应的投资策略与政策建议。核心内容包括：

• 长期资金入市是资本市场稳定发展的重要推动力，养老金等机构投资者在境外成熟市场中发挥着关键作用。
• 中国资本市场应借鉴国际经验，构建“高分红蓝筹股”标准，以提供稳定收益的投资标的。
• 通过实证分析，证明A股市场已具备一批具备稳定高分红能力的蓝筹股票，为长期资金入市提供了良好基础。

主要观点

1. 长期资金入市的必要性

   • 境外经验表明，养老金等长期资金在资本市场中具有稳定市场、强化约束、倡导理性文化的重要作用。
   • 中国养老金等长期资金的投资比例较低，其年均收益率远低于通胀率，实际收益为负，亟需扩大投资范围和规模。

2. 构建高分红蓝筹股标准

   • 标准为：每股收益为正、市盈率约15倍、现金分红比例超过30%。
   • 通过自由流通股本加权构建投资组合，实证数据显示，该组合在2009-2013年期间年化收益达3.41%，显著高于同期上证综指的年化亏损。

3. 高分红蓝筹股的市场表现

   • 截至2013年底，符合标准的股票数量较2009年增加近3倍，平均市盈率下降43%，显示出市场的逐步成熟和投资价值的提升。
   • 2009年2月16日，有45只股票符合标准；2013年年末，该群体扩大至120只股票。

4. 投资策略研究

   • 固定比率高红利股票配置策略：通过动态调整股票和无风险资产的比例，年化收益率在3.26%至7.32%之间，波动率显著低于其他策略。
   • 期权保护策略：通过卖出认购期权对冲市场风险，年化收益率可达6.5%，波动率和最大回撤显著降低。但该策略在市场剧烈波动时可能带来较大损失。
   • 股息率信号策略：根据股息率变化调整仓位，年化收益率最高，达到8.8%，有效平衡了风险与收益。

5. 政策建议

   • 监管层应鼓励上市公司分红，例如采用快速备案审批机制。
   • 通过差异化监管和融资政策，推动形成持续稳定的高分红蓝筹股群体，为长期资金入市创造条件。

关键信息

• 养老金现状：

  • 截至2012年底，我国基本养老金累计结存2.4万亿元，主要投资于国债和银行存款，年均收益率不足2%，实际收益为负。
  • 全国社保基金、企业年金等已进入资本市场，年均收益率达8.29%，显著高于通胀率。

• 国际经验：

  • 美国养老金体系分为三支柱，其中第二支柱（企业年金）和第三支柱（个人退休账户）在资本市场中发挥重要作用。
  • 美国401(k)计划投资股票比例达2/3，年均收益率达6%以上，显著提升了养老资产的保值增值能力。

• 实证结果：

  • 2009-2013年期间，高分红蓝筹股组合整体收益为18.25%，年化收益3.41%。
  • 股息率信号策略的年化收益率最高，达8.8%，夏普比率显著优于其他资产配置方式。

• 投资组合风险控制：

  • 通过期权保护策略和股息率信号策略，有效降低了市场波动对投资组合的影响，增强了投资的稳健性。
  • 期权策略在市场平稳时表现优异，但在剧烈波动时可能带来较大风险。

附件与图表

• 表1：中美养老金体系对比
• 表2：海外养老基金投资运营的三个阶段
• 表3：高分红蓝筹股投资组合股票基本情况统计
• 表4：高分红蓝筹股投资组合现金分红情况统计
• 表5：高收益蓝筹股投资组合股票组合收益情况
• 表6：基于投资高红利股票的三种盈利策略年化收益率比较
• 表7：固定比率高红利股票配置策略年化收益率
• 表8：上证50指数与期权保护策略测算表现
• 表9：上证50指数与Covered Call策略年度收益
• 表10：股息率信号策略年化收益率
• 图1-图10：相关投资策略与市场表现图示

小结

• 长期资金入市有助于推动资本市场的稳定发展和金融结构转型。
• 构建高分红蓝筹股标准为长期资金入市提供了安全边界和投资标的。
• 实证研究表明，A股市场已具备一批具备稳定高分红能力的蓝筹股票，辅以适当投资策略可获得较高的长期收益。
• 通过政策激励和市场机制，鼓励上市公司分红，有助于吸引长期资金入市，提升资本市场的整体质量与效率。