20170116-申万宏源-电子行业周报_当前产业底部_台积电_GARTNER佐证2017-2019年电子_半导体高景气_16页_1018kb

电子行业2017年1月16日研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年电子/半导体行业的景气度与投资机会，指出当前全球电子/半导体产业正处于底部，预计2017-2019年将进入高景气周期。主要依据包括：

• 台积电法说会：预计2017年全球智能手机出货量增长5.4%，远超市场预期。台积电认为2017年季度运营情况将逐步改善，且2017年为行业复苏的关键年份。
• Gartner数据：预计未来4年全球半导体Capex将维持high single增长，作为产业景气的领先指标，其增长预示着半导体销售额将逐年上升。
• Capex与销售额的强相关性：从1983年至今，半导体销售额同比与Capex支出同比基本同步，除2年外，因此2016-2019年Capex增长意味着行业复苏可期。

主要观点

1. 产业底部确认：当前全球电子/半导体产业正徘徊在底部，预计2017年开始复苏。
2. 智能手机供应链受益：智能手机出货量预计增长，特别是高端和低端机型，对供应链企业形成利好。
3. 半导体板块弹性最大：作为上游产业，半导体板块（尤其是封测领域）将受益于景气复苏，推荐华天科技。
4. 下游受益领域：包括智能手机、PC、工业和汽车电子，推荐关注蓝思科技、依顿电子等白马标的。
5. 海外动态：台积电在美建Fab可能性不大，其更关注产业集群的转移。苹果与卡尔蔡司合作开发AR产品，或推动AR产业爆发。

关键信息

产业复苏预期

• 台积电预测：2017年全球智能手机出货量增长5.4%，高端机增长3%，终端机增长5%，低端机增长8%，全年出货量从14.7亿部增至15.5亿部。
• Capex指引：Gartner预计未来4年全球半导体Capex将维持high single增长，显示产业信心。
• Capex与销售额关系：自1983年以来，Capex与销售额同比基本同步，预示2017-2019年销售额将逐年上升。

推荐标的

• 华天科技：受益于半导体景气复苏，推荐关注封测领域。
• 蓝思科技：受益于iPhone8双玻璃方案和无线充电技术趋势。
• 依顿电子：PCB领域，具备周期弹性与估值优势。

行情变化

• 个股表现：长电科技、众合机电、同方国芯、三安光电、华灿光电涨幅居前；漫步者、利亚德、有研新材、东光微电、七星电子跌幅较大。
• 市场指数：A股指数整体下跌，中创业板指跌幅显著；美股和台股指数略有上涨，纳斯达克指数上涨0.48%，费城半导体指数上涨1.05%。

海外动态

• 台积电：不看好在美国建Fab，认为产业链集群转移难度大。
• 苹果与卡尔蔡司：合作开发AR产品，可能加速AR产业发展。

行业变化与事件

智能手机/消费电子

• Nokia 6发布：HMD推出首款安卓智能手机Nokia 6，预计1月发货，价格1699元。
• iPhone8设计变化：采用不锈钢中框和双玻璃设计，富士康不再是独家供货商。

半导体

• 紫光引进孙世伟：前联电CEO孙世伟加入紫光，协助建设成都12寸晶圆厂。
• 海思扩大投片：计划3月在台积电扩大生产，缓解苹果相关芯片调整的影响。

面板/元器件

• 中国集成电路生产增长：2016年1-11月同比增长20.9%。
• OLED在汽车显示器中的应用：预计2020年将占20%市场份额，但面临寿命挑战。

附录信息

附录1：电子产业下游需求假设表

• PC：预计2017年增长，2018年将有所回落。
• Smart Phone：2017年预计增长，特别是iPhone8和Android机型。
• Tablet：2017年增长预期有所下降，但整体市场仍保持增长。

附录2：主要公告

• 环旭电子：2016年12月营业收入增长26.27%，全年收入减少12.06%。
• 佛山照明：控股股东一致行动人增持股份，提升持股比例。
• 七星电子：全资子公司名称变更，业务范围未变。
• 艾比森：2016年净利润增长13%-33%，主要受益于销售增长和汇率变动。
• 奥瑞德：终止重大事项筹划，股票复牌。
• 超声电子：2016年净利润增长55%-75%，业绩预增。
• 胜宏科技：2016年净利润增长77.81%-89.66%，业务扩展推动增长。

附录3：行业估值表

• 长电科技：2016年PE为95.0，2017年PE为27.9，2018年PE为17.8。
• 华天科技：2016年PE为32.0，2017年PE为24.8，2018年PE为20.0。
• 京东方A：2016年PE为78.0，2017年PE为23.3，2018年PE为13.5。
• 蓝思科技：2016年PE为36.0，2017年PE为22.6，2018年PE为17.6。
• 依顿电子：2016年PE为26.2，2017年PE为21.7，2018年PE为18.1。

投资提示

• 配置建议：建议逐步加大对电子/半导体产业的配置，关注智能手机、PC、工业和汽车电子供应链。
• 投资评级：本报告采用相对评级体系，建议投资者结合自身情况审慎决策。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎，本报告仅供参考，不构成投资建议。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 投资者应自主作出投资决策，并自行承担风险。
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