20161129-安信证券-快克股份-603203.SH-打造国际一流电子装联综合解决方案提供商_3C红利驱动装联设备需求大增_15页_866kb

快克股份（603203.SH）分析总结

核心内容

快克股份是一家专注于以锡焊技术为核心的电子装联专用设备研发、生产和销售的公司，致力于成为国际一流的电子装联综合解决方案提供商。公司主要服务于消费电子、家用电器、汽车电子、LED照明、智能电网、国防电子等多个行业，受益于3C智能化电子产品的发展红利，市场前景广阔。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内电子锡焊装联设备龙头，具备较强的技术实力和市场竞争力，产品涵盖锡焊工具和机器人、装联作业功能性设备、柔性自动化生产线等。
• 市场空间广阔：根据预测，到2018年，我国电子装联锡焊专用设备市场容量将达到157亿元，行业呈现稳定增长趋势。
• 技术壁垒高：电子装联设备行业技术门槛高，新进入者难以在短时间内达到行业标准，公司凭借长期积累的工艺技术与研发能力，建立了较强的市场壁垒。
• 政策支持显著：国家“中国制造2025”、电子专用设备发展规划等政策大力推动电子装联设备行业发展，公司作为行业领先企业，受益明显。
• 盈利能力强劲：公司近年来营收和净利润保持稳定增长，2016年-2018年净利润率预计分别为38.9%、38.0%、34.1%，ROIC增长显著，显示出良好的投资回报能力。
• 募投项目助力发展：公司计划通过募投项目进一步提升其在智能化精密锡焊设备和研发中心建设方面的实力，巩固行业领先地位。

关键信息

1. 公司概况

• 主营业务：电子装联专用设备的研发、生产和销售，涵盖锡焊装联类、装联作业功能性设备、柔性自动化生产线。
• 市场地位：国内最早、最具规模的锡焊装联设备研发制造企业，拥有“快克”品牌，技术与品质受到国内外认可。
• 主要客户：富士康、比亚迪、台达电子、罗技、LG、三星、索尼、法雷奥、博世、国家电网、中国电子科技集团等。

2. 市场与行业分析

• 行业前景：预计未来五年锡焊机器人产品将实现两位数增长，智能化锡焊工具类产品稳定增长，传统烙铁产品市场基本稳定。
• 下游需求：3C智能化电子产品（如智能手机、可穿戴设备、LED照明等）的快速增长推动电子装联设备需求扩张。
• 市场结构：行业呈现金字塔式竞争格局，公司主攻中高端市场，具备较强竞争优势。

3. 财务预测

• 2016-2018年营收预测：264.5亿元、317.5亿元、396.8亿元，年增长率分别为15%、20%、25%。
• 2016-2018年净利润预测：102.8亿元、120.7亿元、135.2亿元，年增长率分别为26%、17.3%、12%。
• EPS预测：1.12元、1.31元、1.47元。
• 投资建议：首次给予“买入-A”评级，6个月目标价为90元。

4. 股权结构

• 实际控制人：戚国强、金春夫妇。
• 股权结构：富韵投资持股30.97%，GoldenPro.持股25.34%，戚国强直接持股9.75%，金春持有GoldenPro.100%股权。
• 其他股东：无持股5%以上的其他股东。

5. 风险提示

• 宏观经济波动：宏观经济周期波动较大可能影响公司业绩。
• 高端配套环境：高端精密器件配套环境较差，可能影响产品性能和市场拓展。

6. 技术与研发优势

• 研发投入：每年投入数百万元用于研发，引入PDM系统提升研发效率。
• 研发团队：具备多年行业经验，能准确预判下游需求，提前布局核心技术。
• 产品优势：公司产品在性能、可靠性、售后服务等方面具有明显优势，满足多样化需求。

7. 募投项目

• 智能化精密锡焊设备项目：投资总额29978百万元，拟使用募集资金28957百万元，建设期24个月。
• 研发中心项目：投资总额6127百万元，拟使用募集资金6049百万元，建设期18个月。
• 项目目标：提升公司自动化、精密化和柔性化水平，增强市场竞争力和盈利能力。

8. 财务指标

• 毛利率：维持在57%左右，显示公司具备较强的盈利能力。
• 净利润率：预计2016年为38.9%，2017年为38.0%，2018年为34.1%。
• ROIC：2016年为110.9%，2017年为108.8%，2018年预计为154.2%，显示公司资本回报率高。
• 资产负债率：维持在16.7%左右，显示公司财务结构稳健。

9. 投资评级与估值

• 投资评级：买入-A，目标价为90元。
• 估值指标：2016年PE为66.7倍，PB为25.6倍，P/S为25.9倍，P/FCF为84.4倍。
• PEG：2016年为3.2，显示公司成长性良好。

10. 公司管理与团队

• 管理团队稳定：在企业管理、研发设计、制造工艺、市场营销等方面积累了丰富经验。
• 人才梯队：团队年龄结构合理，具备持续发展动力，不会因扩张出现人才真空。

总结

快克股份作为国内电子装联设备行业的龙头企业，凭借深厚的技术积累和市场拓展能力，在3C智能化电子产品快速增长的背景下，迎来良好的发展机遇。公司具备较高的技术壁垒和政策支持，盈利能力强劲，研发实力突出，未来发展前景广阔。尽管存在宏观经济波动和高端配套环境的挑战，但整体来看，公司具备较强的竞争力和增长潜力，值得投资者关注。