宏观经济专题：2024新特点新变化-对我国货币政策目标的再思考-20240112-开源证券-20页_1mb

宏观经济专题：2024年中国货币政策分析

1. 货币政策目标的变与不变

• 最终目标：保持币值稳定并促进经济增长，维护金融稳定。
• 中介目标：
  • 数量型目标：从跨周期视角观察货币政策匹配情况。
  • 价格型目标：维持实际利率略低于潜在经济增速。
    • 当前实际利率为4.6%，潜在增速约为5%，中长期需进一步下行，但通胀偏低制约实际利率下降。
• 操作目标：
  • 央行通过政策利率调控流动性，市场利率反映央行政策意图。
  • 货币政策需平衡稳增长与金融稳定，对狭义流动性与广义流动性的调控呈现分离。

2. 2024年影响货币政策的因素

• 化解存量债务：地方债务化解持续推进，特殊再融资债可能延续发行，央行或通过降息支持债务置换。
• 财政与货币政策协同：准财政工具（如特别国债、PSL）发力，央行配合财政投放流动性，财政扩张期央行将调整流动性管理。
• 汇率与金融稳定：美国降息周期或提升人民币汇率稳定性，央行货币政策自主性增强。

3. 2024年货币政策判断

• 基调：稳健为主，灵活适度，不再单一宽松，常规宽松空间有限，但仍需关注降息降准可能性。
• 信贷与社融目标：
  • 全年信贷增量预计26万亿，增速10.7%。
  • 社融增量38万亿，增速9.6%。
• 抓手：“三大工程”（保障房建设、城中村改造、公共基础设施）及基建投资推动信贷增长。

4. 风险提示

• 经济超预期下行。
• 政策执行力度不足或传导效率不达预期。
• 金融领域资金空转或引发风险。