20170505-东北证券-知我科技-836435.OC-泛药妆电商增长稳定_美丽经济绽放可期_16页_1mb

知我科技公司总结

核心内容概述

知我科技（836435.OC）是一家专注于泛药妆消费领域的互联网企业，成立于2009年，以“美丽经济”为核心理念，业务涵盖化妆品、个护、家居清洁、食品和保健品等多品类产品。公司主要通过线上电商、B2B分销及增值服务模式拓展业务，并通过自有品牌和独家代理欧美品牌提升市场竞争力。公司于2016年新增“食品流通”经营范围，进一步拓展产品线。

主要观点与关键信息

1. 公司定位与业务模式

• 公司定位：知我科技专注于进口泛药妆消费领域，是多家国际品牌的线上总代理商，致力于打造中国最大的线上药妆店。
• 业务模式：
  • B2C模式：通过自有平台（如知我药妆网站、App、微信平台）销售产品，主要盈利来自产品差价。
  • B2B模式：包括向其他电商分销、为企业客户提供定制积分兑换平台服务。
  • 增值服务：提供品牌宣传推广、定制化营销解决方案等服务，增加收入来源。

2. 产品结构与销售情况

• 产品种类：
  • 化妆品（包括药妆、彩妆、香氛、护肤品等）
  • 个护类（身体护理、女性护理、男性美容、剃须等）
  • 家居清洁（洗衣用品、厨房清洁等）
  • 食品和保健品（健康食品、零食、婴儿配方食品、复合维生素等）
• 销售渠道：
  • 自有线上平台：知我药妆网站、App、微信商城等，用户已超过1400万。
  • 主流电商平台：天猫、京东等，开设旗舰店及自营店铺。
  • 线上分销商：发展数百家线上分销商，覆盖知名电商平台。
  • 企业行销：为企业客户提供积分兑换平台，满足员工福利及客户答谢需求。
  • “知我微店合伙人”项目：鼓励消费者开店，提升用户参与度和销售转化。

3. 公司发展与财务表现

• 营业收入：2016年公司营业收入为14.27亿元，同比增长63.34%；预计2017-2019年分别增长至24亿元、38亿元、55亿元。
• 净利润：2016年归母净利润为-656万元，同比扭亏；预计2017-2019年归母净利润分别为1030万元、2302万元、3772万元。
• 毛利率：2016年综合毛利率为25.15%，预计B2B渠道稳定后，毛利率将回升至35%-37.5%。
• 费用率：销售费用率预计保持稳定，管理费用率和财务费用率下降趋势明显。
• 每股收益：预计2017年EPS为0.34元，2018年为0.75元，2019年为1.23元。

4. 市场前景与政策支持

• 行业前景：中国化妆品市场持续增长，预计到2018年线上市场将占据近半比例，达3000亿元规模。
• 政策支持：国家出台多项政策支持电商发展，规范化妆品市场，提升线上销售的规范化和专业化。
• 海外品牌：欧美品牌在中高端市场仍具主导地位，国内品牌在大众市场占据优势，但受税改影响，价格优势有所下降。

5. 估值分析

• 估值区间：预计2017年PE为55-60倍，对应股价区间为18.70-20.40元。
• 合理市值：预计公司2017-2019年合理市值为5.72-6.24亿元。
• 成长性：预计2017-2019年净利润CAGR为31%，盈利增长显著。

6. 风险提示

• 经营性净现金流为负：公司可能存在经营性现金流不足的风险。
• 每股净资产较低：公司净资产较低，可能影响估值和投资者信心。
• 房屋租赁风险：依赖租赁场所，存在租金上涨或租赁不稳定的风险。

公司战略与业务拓展

1. 业务拓展与品牌合作

• 自有品牌：公司自主研发和生产多个自有品牌，如“杰西卡的旅行”面膜、“片仔癀洗护系列”等，提升品牌影响力和产品竞争力。
• 独家代理品牌：公司选择具有高用户复购率的欧美品牌作为独家代理，如美国艾禾美、英国碧缇丝等，提升产品质量和品牌价值。

2. O2O业务布局

• 线下实体店：公司正在布局线下药妆实体销售店，增强线下体验和品牌曝光。
• “知我旺POS”：整合线上线下资源，提供会员管理、品牌推广、订货及试用装派发等服务，提升消费者粘性。

可比公司分析

1. 公司与可比公司的对比

• 营收占比：知我科技的主营收入占比为1.43亿元，低于青岛金王和跨境通，但其增长速度快。
• 毛利率：知我科技毛利率为25.15%，低于青岛金王，但高于上海家化。
• 净利润：公司2016年净利润为-656万元，但预计2017年将实现扭亏为盈。
• 市盈率：公司2017年PE为55-60倍，处于较高水平，反映市场对其成长性的认可。

总结

知我科技作为一家专注于泛药妆电商的企业，其业务模式多元化，涵盖B2C、B2B及增值服务，通过自有品牌和代理欧美品牌，提升市场竞争力。公司近年来营业收入增长迅速，2016年同比增长63.34%，预计未来三年保持稳定增长。随着线上化妆品市场持续扩张，公司有望在该领域占据更大市场份额。尽管面临经营性现金流、每股净资产和房屋租赁等风险，但公司仍处于成长期，具备较大的发展潜力。分析师认为，公司估值合理，给予“买入”评级。