20250513-中邮证券-宏观研究_释放诚意的部分完成_步入实质性阶段_12页_822kb

中美贸易谈判进展及影响分析

关税调整与谈判阶段

中美经贸会谈取得实质性进展，美国对我国加征关税税率从145%降至30%，其中24%的关税在初始90天豁免期内暂停实施，剩余10%维持不变。根据联合声明，双方达成“两个取消、一个暂停、一个维持不变”协议：取消91%的反制关税及对等关税的24%加征部分，保留10%的从价关税。结合历史数据，2025年前美国对我国平均关税率为21%，叠加当前30%加征税率，实际平均关税率升至51%，高于非最惠国待遇的42%平均水平。尽管税率下调，但美国贸易政策仍体现保护主义倾向，其目标可能并非对等关税，而是取消中国最惠国待遇。若豁免期结束后继续加征24%关税，我国商品平均关税率将达75%。目前谈判或进入实质性阶段，后续存在反复可能，最惠国待遇关税率或成关键谈判目标。

贸易摩擦影响边际弱化

短期出口增速因关税调整回落216%-276%，但实际数据显示4月我国对美出口增速为-21.03%，年内恶化空间有限。美国贸易保护政策可能促使非美国家加强与中国合作，支撑出口韧性。东盟、欧盟等贸易伙伴的协同效应已显现，我国出口商品价格优势仍具吸引力。从行业角度看，光学仪器、医疗设备、钟表、乐器（HS2第十八类）、机电及音像设备（HS2第十六类）、木制品（HS2第九类）、交通运输设备（HS2第十七类）、鞋帽伞具（HS2第十二类）、植物产品（HS2第二类）、塑料制品（HS2第七类）等7大类行业出口价格弹性较高，对关税变化反应敏感。关税调整若对这些行业产生影响，将更显著。

市场风险偏好修复与政策影响

中美谈判进展短期提振市场信心，国内政策全面宽松，二季度存量政策加速落地可能推动经济改善，利好资本市场，成长风格或占优。此次谈判标志着双方合作的开始，后续或进入更深层次协商，但需警惕特朗普政府可能采取的反复策略。同时，国内宽松政策与经济复苏预期强化，有助于修复市场风险偏好。

风险提示

• 后续谈判可能因利益分歧无法达成预期成果；
• 政策效果受执行力度及外部环境影响，存在不确定性；
• 地缘政治风险（如其他贸易伙伴冲突）可能干扰中美谈判进程。

报告强调，尽管关税调整带来短期压力，但中美合作基调下的贸易摩擦负面影响趋于弱化，非美国家协同及我国出口结构优势或缓解冲击。需关注关税谈判的长期走向及政策落地效果。