20210922-华宝证券-钢铁行业点评报告_年度压减和省市能耗_双控_推动螺纹钢供给收缩加快_8页_1mb

2021年螺纹钢供给收缩与投资建议总结

核心内容

2021年9月，受国家年度粗钢产量压减政策及省市能耗“双控”措施的影响，国内螺纹钢供给出现明显收缩。同时，随着基建投资回暖及建筑业PMI指数回升，“金九银十”期间螺纹钢建材需求有望改善，推动吨钢毛利提升。在市场估值方面，以螺纹钢建材为主的上市公司PE估值较低，具备较好的配置价值。

主要观点

1. 供给收缩加速

• 年度限产目标：根据国家统计局数据，2021年8月国内粗钢产量为8324万吨，同比减少13.2%。若要完成年度粗钢产量压减目标（不超过2020年水平），9-12月粗钢产量需控制在30598万吨，日均产量需从268.52万吨降至250.8万吨，减少6.6%。
• 省份限产加码：9个省市因能耗“双控”目标未达标被列为一级预警，其中江苏、广西、云南、广东等地对钢铁行业实施了更严格的限产政策。特别是江苏省9月和10月螺纹钢建材供给将面临大幅收缩。
• 钢铁企业检修情况：多家钢铁企业因限产或环保政策安排检修，导致螺纹钢产量大幅下降。例如，中天钢铁、沙钢、马钢等企业检修时间较长，影响产量较大。

2. 需求回升预期

• 季节性需求特征：螺纹钢建材消费具有明显的季节性，每年3-5月和9-10月为旺季。8月建筑业PMI指数回升至60.5，表明9月建筑业生产活动将明显回暖，推动螺纹钢需求回升。
• 基建投资回暖：地方政府专项债发行加快，带动基建投资回暖，为螺纹钢需求提供支撑。

3. 毛利改善显著

• 螺纹钢价格与毛利上涨：受江苏限产影响，上周上海螺纹钢价格环比上涨197元/吨，涨幅领先于其他钢材品种。长流程钢厂螺纹钢平均毛利为826元/吨，环比上涨261元/吨，毛利改善明显。

4. 投资建议

• 配置价值凸显：以螺纹钢建材为主的上市公司（如凌钢股份、三钢闽光、方大特钢、韶钢松山）当前平均PE估值为7.04，低于申万钢铁整体水平（11.41），具备较好的投资价值。
• 关注限产压力小的省份：建议重点关注限产压力较小的省份中以螺纹钢建材为主的上市公司，以获取更高收益。

关键信息

• 产量数据：2021年8月螺纹钢产量307.2万吨，环比减少6.14%，同比减少17.3%，为近五年最低水平。
• 限产省份：江苏、广西、云南、广东等地限产力度加大，对螺纹钢供给造成显著影响。
• 毛利改善：螺纹钢吨钢毛利环比上涨261元/吨，显示市场对螺纹钢的需求预期提升。
• 股价表现：以螺纹钢为主的上市公司股价涨幅落后于其他类型钢铁公司，但当前估值较低，具备配置价值。

附录：重点上市公司表现

风险提示

• 钢铁行业推进碳达峰目标低于预期；
• 内循环发展格局下，钢材内需增长低于预期；
• 地方专项债发行滞后，基建投资增长低于预期。