20251224-国盛证券-美国三季度GDP点评_剔除噪音后依然良好_4页_584kb

报告摘要

美国三季度GDP点评总结

核心内容

美国2025年三季度实际GDP初值为4.3%，显著高于市场预期的3.3%和前值的3.8%。同时，实际GDP同比增速为2.3%，高于前值2.1%和2000年以来的平均增速2.2%。尽管数据强劲，但其中净出口、存货变化和政府支出等分项存在噪音，剔除这些因素后，GDP实际增长仍保持良好水平，为2.6%，略高于二季度的2.5%和2022年以来的平均2.3%。

主要观点

GDP表现强劲但存在噪音
- 消费端：私人消费对GDP的拉动率从1.7%升至2.4%，其中非耐用品消费和服务消费显著回升，耐用品消费小幅回落。
- 投资端：私人投资拉动率由-2.7%升至0%，主要得益于存货变动的改善（从-3.4%升至-0.2%），但知识产权投资拉动率有所下降。
- 政府支出：环比拉动率由0%升至0.4%，但受新财年预算案受阻影响，存在短期波动。
- 净出口：拉动率由4.8%降至1.6%，主要由于前期关税引发的“抢进口”现象。
资产价格反应分化
- 股市：标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨0.5%、0.6%、0.2%。
- 债市：10年期美债收益率小幅上行0.2个基点至4.16%。
- 外汇：美元指数下跌0.4%至97.9。
- 黄金：现货黄金价格上涨0.9%至4484.9美元/盎司。
美联储降息预期下调
- 利率期货显示，1月降息概率从20%降至13%，2026年全年降息次数预期从2.3次降至2.1次，仍维持降息2次的大概率预期。
2026年经济展望
- 预计2026年美国经济将实现弱复苏，主要得益于资产负债表修复、宽货币、宽财政和AI投资的推动。
- 但复苏动能偏弱，受高利率、关税影响以及政策难以共振的制约。
- 四季度可能因政府停摆导致GDP增速放缓，预计2026年第一季度将出现明显反弹。