20230510-国海证券-基金产品研究系列报告（六）_在变与不变中寻找平衡点_抱团风格轮动的选基方案_32页_4mb

报告总结

该报告分析了基金抱团风格轮动，通过划分基金管理市场的阶段（抱团占优、不抱团占优和震荡），并构建选基策略。核心包括：

• 阶段划分：基于基金重仓股抱团程度，使用多空组合净值百分位（>=75%为抱团占优，<=50%为不抱团占优，中间为震荡），反映市场行业轮动和风格变化。
• 选基策略：结合阶段特征，选择超额收益驱动因子，如抱团占优阶段使用短期动量（20日动量），不抱团占优阶段强调基金规模（最新规模因子）。策略在Q4调仓，持有偏股基金指数为基准。
• 表现与收益：策略自2012年以来年化收益17.69%，相对偏股基金指数超额年化8.18%，优选基金组合在不同阶段跑赢基准，胜率高达80%。
• 风险提示：报告基于历史公开数据，不构成投资建议；样本有限，结论仅反映过去表现，不保证未来；市场变化可能导致策略失效。请务必阅读附注中的风险提示和免责声明。

分析显示，动量和盈利能力与抱团风格高度相关，行业如TMT在抱团占优阶段表现突出，而震荡阶段侧重中小盘价值。主要风险包括市场波动和数据统计误差。