20230313-浙商证券-金融工程专题_高频因子系列研究-日内成交量占比对滑点成本的影响_10页_1mb

高频因子系列研究：日内成交量占比对滑点成本的影响

核心内容

本报告研究了日内成交量占比对滑点成本的影响，探讨了在高频程序化T0策略交易中，如何通过优化成交量占比来减少交易成本、控制滑点风险。研究基于tushare的pro_bar接口获取分钟级数据，选取了不同申万一级行业的8只股票作为样本，通过随机采样实验分析了成交量占比与滑点成本、边际滑点成本及其波动率之间的关系。

主要观点

• 成交量占比与滑点成本呈线性关系：在成交量占比低于20%时，滑点成本相对稳定，且线性关系较为明显；但随着成交量占比增加，滑点成本波动率逐渐增大。
• 步长精度影响关系表现：当循环步长设置为0.01时，滑点成本与成交量占比的关系曲线存在凸性，即随着成交量占比的增加，滑点成本波动率增速加快；但提高步长精度至0.001后，曲线凸性消失，关系趋于线性。
• 收盘价与滑点波动率负相关：收盘价越小，边际滑点成本波动率越大，这可能与低价股中个人投资者占比高、价格波动快有关。
• 市值效应不显著：对数市值与波动率均值的回归系数为正，但P值为0.185，结果不显著；因此，市值规模对滑点波动率的影响尚不明确。

关键信息

样本股基本情况（截止2023.03.09）

滑点成本计算模型

• 假设挂单价为当日开盘价；
• 滑点成本为当日实际成交价与挂单价之差；
• 成交量占比 $X_1$ 范围为 $0 < X_1 \leq 0.5$；
• 每5分钟交易一次，5分钟内成交量随机生成数为 $rand_v \in (0, 2X_1 \cdot v)$；
• 滑点成本 $y_1 = rand_v \cdot slippage$。

实验结果

• 成交量占比低于20%时，滑点成本相对稳定；
• 边际滑点成本波动率与成交量占比近似成正比；
• 收盘价越小，滑点波动率越大；
• 市值效应不显著。

风险提示

• 公司结构变化或风格切换可能导致结论失效；
• 实证样本为随机抽取，不构成产品推荐；
• 模拟计算为理论性研究，部分结论在实际中可能不适用。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持；
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用报告需自行独立评估，且需注意相关风险。未经授权，不得复制、发布或传播本报告的全部或部分内容。

总结

本报告通过随机采样和模拟实验，揭示了日内成交量占比与滑点成本之间的关系。在机构交易中，合理控制成交量占比有助于降低滑点风险，提高交易效率。研究结果表明，成交量占比与滑点成本呈线性关系，且在20%以下时较为稳定。此外，收盘价越小，滑点波动率越高，这可能与个人投资者占比高、价格波动快有关。研究还指出，市值效应不显著，需在更大样本下进一步验证。研究结论基于强假设，实际应用中需注意市场变化和投资者行为反馈的影响。