深度报告-20241018-中邮证券-新里程-002219.SZ-_银发经济第一股_内生经营稳健提升_外延资产注入起航_16页_859kb

公司核心业务

新里程是一家以“医疗+医药”双轮驱动发展的企业。医疗方面，通过综合总院+专科分院的“1+N”模式，聚焦肿瘤等重点疾病；医药方面，依托独一味品牌拓展中成药市场，并探索医药产业链向消费领域延伸。

医疗板块稳健增长

公司旗下五大区域医疗中心运营良好，拥有3家三级医院和7家二级医院，总床位数8000余张，床位使用率约90%，年单床产出40万元。2024上半年所有医院已适应DRG/DIP支付政策，并实现医保结余。计划新增2000余张床位，通过提升单床产出和净利率（目标10%-12%）实现稳健增长。

体外医院资产注入起航

控股股东新里程集团计划在2022年至2026年五年内，将优质医疗资产注入上市公司。重庆新里程收购（32亿元）标志着资产注入的正式启动，其资产规模超3万张床位，收入约60亿，净利率7%-8%。

医药板块：独一味胶囊争取集采红利

公司在独一味胶囊的基础上，融入集采策略，充分发挥其医保目录准入优势，寻求以价换量。2023年收购佛仁制药后，产品线扩展至82个品种，同时增强研发能力，计划未来三年营收复合增长20%。

重大事件与目标

公司通过破产重整顺利解困，引入新里程集团赋能。2023年营业收入达428.8亿元，归母净利润35亿元（预计），维持“买入”评级。市值规模超84亿元，市盈率（PE）预计2026年提升至334.8倍以上。

风险提示

政策变动、医保控费加剧和资产注入进度不达预期是主要风险。

总结

新里程正通过医疗扩张和医药创新实现双轮驱动，重点布局医疗资产整合与集采下的产品优化，未来三年呈现增长预期。